中国民企红筹模式受限10号文件 业主欲绕道而行

　　绕道

　　“商人总是有办法的！”肖南说。

　　比他先行一步的民营企业家们已经在想办法了。在他们看来，这只是迷宫中的另一堵墙。换一个走法，终究会走通，只是不知道要费多少曲折。

　　而刘凤良的客户担心的，正是这种曲折。

　　1998年，春都集团的董事长高凤来为了公司能在境内上市，亲自来到北京来，每天早上7点就到中国证监会，给每个办公室都打上水，走廊也扫得干干净净，这样坚持了很久，才疏通了高层关系。刘凤良回忆说。

　　而现在刘凤良为了客户要绞尽脑汁的，是要想出如何通过法律方式，绕过“10号文”。“如果境内企业已经是一家外商投资企业，就不再适用‘10号文’。有关公司股权重组，则要适用原经贸部关于外商投资企业股权转让的若干规定。因此，很多企业就是利用这个政策空间，利用已经有的外商投资企业这个壳资源。”他说。这是他想出的第一个办法。

　　“或者，设立外商投资企业（一般是合作企业）将外资先引进来，然后等待商务部关于适用‘10号文’的审批。”这是另外一个无奈的办法。因为谁也不知道未来会怎样。

　　这个无奈的办法风险很大。PE们投资企业后，退出的主要途径就是让这个企业上市，一旦没有了退出途径，PE们对于是否投资就有顾虑。

　　“在这种情况下，对企业的估值水平就会降低很多。很多企业为了获得发展的资金，不得已只能接受这样低的估值，等于是贱卖了。”刘凤良解释说。而他已经见证了几个企业“贱卖”的过程，“协议签完，那些企业的老总都说不出是在笑还是在哭。”

　　比这招更险的棋还有。美国万通投资银行执行董事孙飞自称自己能够让民营企业顺利海外上市，他并不多透露细节，只是在记者采访他时，他仍频繁地接着电话，以安排几位领导的会面。另外，在记者采访中也遇到几名企业家觉得自己能量不小，可以上下活动，以获得境外上市的机会。

　　“10号文”如一道堤坝，拦住了中国民营企业海外上市的潮流。这也给商务部外资司带来了巨大的压力。

　　一位业内人士说，自己曾就此事与商务部外资司主管官员交流，该官员表示，有形无形地影响“10号文”确实对企业海外上市有影响，而众多正处于慢慢审批过程中的民营企业也动员了各种游说力量，希望“闯关”成功。这让外资司压力倍增。但是由于高层批示在先，目前实际操作部门不敢有半步僭越。

　　“目前我们手头的客户都是在‘10号文’之前完成各项准备的企业，其他的只能等等看。”王冉说。

　　作为财务顾问，嘉富诚国际资本公司的客户也因为“10号文”，呈现苦乐不均的状况。

　　“南方的一些企业比较超前，早几年已经完成了SPV的设立，不用受‘10号文’的影响，而内地的企业只能眼睁睁地等待。”公司董事长郑锦桥说。

　　困扰企业家和律师们的这些问题也在困扰着PE们，当然他们的日子要好过一些。

　　而更多的PE以后也许会考虑让自己投资的企业直接在中国A股上市。全流通问题的正在逐步解决，国内上市公司市盈率颇高，这让PE选择中国股市变得可以接受，即使进入中国，等待人民币升值也是一件有利可图的事情。

　　另一家来自美国的PE——堡航集团（Shipston Group）副总裁王文勇也同样认为，中国股市的确是个很好的选择。“不过，这并不意味着企业非在A股上市不可，就像不能强迫别人爱你一样。企业自己会有理性，如果A股市场确实好，他自然会作出选择。”王文勇说。堡航集团依然准备将在俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦等一些国家的投资逐步退出，筹措10亿美元左右的资本进入中国。

　　如果

　　现在，业界正在翘首等待三套法规的颁布，它们分别是《上市公司国有股权转让管理办法》、《新的外商投资产业指导目录》，以及“10号文”的实施细则。与此同时，有关成立涉及跨境交易的独立审批和协调机构的呼声也越来越大。

　　“如果我们企业能上市，那么我们的年营业额能够达到10亿以上。”肖南说。他的企业现在的年营业额在2亿左右。

　　“如果联想没有在美国上市，那么它就不可能收购IBM。”路长青说，他所在的公司“汇源”已经在香港上市，并瞄准了整个亚洲市场。

　　“如果‘汇源’在今后依然能够有个宽松的环境，在资本市场上搏杀，而不是受到各种限制，那么它很可能成为中国的‘可口可乐’。”刘凤良说，他已经看过太多的企业由于被束缚住手脚而死去。

　　如果……

　　（本报记者张平对本文亦有贡献）（未经授权，不得转载）