股指期货的渐行渐近已成为我国资本市场目前最大的热点。随着《期货交易管理条例》在4月15日的正式实施，股指期货作为金融期货的“排头兵”引人瞩目。新条例的出台，宣告着期货市场商品期货一统天下、股票市场“单边市”的体制弊端终结。
股指期货，只是中国发展金融期货市场的第一步。在尊重市场发展规律的基础上，中金所将逐步推出其他金融衍生产品，形成包括股指期货及期权、国债期货及期权、外汇期货及期权在内的产品体系。
那么，股指期货的到来究竟意味着什么？多类机构参与会给目前的金融分业监管带来何种挑战？中小投资者在新市场环境下还能赚到钱吗？……
《期货交易管理条例》施行
国务院今年3月16日发布的《期货交易管理条例》以及中国证监会12日颁布的《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》从4月15日起施行。新条例第一次从法律层面对金融期货作了明确定位。这意味着，中国从制度层面为金融期货的推出清除了“路障”。
有了《期货交易管理条例》，股指期货作为我国即将推出的第一个金融衍生品，就有了明确的法律基础。
股指期货之市场行情
蓝筹股持续活跃
———市场重心回归蓝筹股
近几个交易日，沪深两市基本上持续涨势行情。以工行、中行、中石化和中国联通等为首的超级大盘蓝筹股的重新启动成为这波行情的最大推动力。中银国际分析师指出，股指期货推出之后，标的指数的样本股，特别是对指数贡献度比较大的股票，将会成为市场风向标，成为机构投资者争夺的焦点。因为不论做多做空，机构投资者都必须预先购进大量的样本股，才能拥有对指数的发言权。
分析：随着中国人寿、兴业银行、平安保险在2007年的逐步发行上市，金融、保险板块对沪深300指数影响力将进一步增强。所以，有分析人士预言，在目前对蓝筹指标股的争夺和将来股指期货行情中，必然是“得金融者得权重，得权重者得天下”。
大盘指数加剧震荡
———股指宽幅震荡将成常态
沪深两市指数近期异动频频，动辄上百点的日内振幅让投资者颇感新鲜而震撼。在今年2月27日上证指数经历“中国股市十年第一跌”，从而创出286点的单日最大波幅纪录之后，在此后一个多月时间里，日内波幅在100点之上的情况就有五六次之多。
“从目前情况看，股票市场的重心已经重新转移到蓝筹指标股身上。而且，在以后股指期货行情的大背景下，股指的宽幅震荡也会成为一种常态。”国信证券综合研究所所长何诚颖向记者表示。
分析：分析人士指出，未来大盘肯定会上演一出先做多后做空的行情。股指期货本质上就是一种套利工具，每一个新概念、新制度的推出，都伴随着疯狂炒作。
期货板块股价飙涨
———参股期货的上市公司表现不俗
在股指期货推出预期日渐强烈的情绪作用下，市场对具有参股期货公司题材的上市公司的炒作也正渐入高潮。
此前已经启动的这波行情中，作为板块龙头股的美尔雅涨幅已经接近三倍，而近日西北化工、风华高科和中大股份等参股期货公司的股票也都有不俗的表现。
分析：在全球期货市场中，金融期货交易量占绝对优势。股指期货一旦推出，即意味着期货经纪公司的牌照将大幅增值。监管部门已经明确不再批准设立新的期货公司，目前已有的期货公司都是稀缺资源。
股指期货之市场反应
商业银行欲成主力军
随着《期货交易管理条例》的实施，跨进中金所第一批特别结算会员的门槛，成为各商业银行面临的最大诱惑，但是，目前从各方情况来看，商业银行参与股指期货的步伐不会很快，距离“金融期货主力军”目标还有很长的路要走。
商业银行对于参与股指期货也呈谨慎乐观态度。华夏期货董事长梁峻认为，大型商业银行希望成为特别结算会员有一个潜在的出发点，即其他商业银行承接这项业务后，自己可能面临客户流失问题。而对于银行来说，1亿元的结算担保金和相应的系统建设并不难达到。
证券公司分羹不容易
面对股指期货的即将到来，众多的证券公司也做好了猎食的准备。从目前正在征求意见的《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》中可以看出，证券公司参与股指期货的准入门槛不低，若依据目前的条件，多数券商将被排除在参与股指期货的大门之外。
该征求意见稿显示，股指期货推出的初期阶段，只允许创新类和规范类券商的自营业务投资股指期货，并以套期保值为主要目的。中国证券业协会提供的最新数据显示，截至2007年3月13日，创新类证券公司仅有20家，而规范类证券公司也不过31家。照此推算，将有半数券商暂时失去分享股指期货投资盛宴的机会。
中小散户观望为上策
从管理层到业界专家的共识是，虽然从期货合约的设计方案来看并不排斥中小投资者，并且还为中小投资者“以小博大”提供了可能，但是，股指期货是把双刃剑，它在提供一种风险控制手段的同时，也会产生新的更大的风险，所以短期内中小散户还是多看少动为好。中金所鼓励机构投资者积极参与，不鼓励个人投资股指期货。
中金所研发部负责人张晓刚也提醒，中金所不鼓励个人投资股指期货，因为股指期货通过杠杆作用放大了风险，机构投资者也是以套期保值为主，目前一个股指期货合约的面值在七八十万元，而保证金也初定在10％，这已经将相当多一部分散户“拦在门外”了。
股指期货之市场预期
考验金融业分业监管能力
专家分析认为，股指期货虽然应属中国证监会的管理范围之内，但随着银行、保险等机构的逐步参与，势必会对我国金融业的分业监管提出考验。
业内专家普遍分析，如何协调各部门权力，实施有效监管，可能是对我国分业监管模式的一大挑战。专家表示，我国目前的监管体制是以机构监管为主，功能监管为辅。虽然借鉴国外金融期货市场的监管模式，我国未来的股指期货市场可能仍将由证监会统一监管，但肯定要加强与其它部门的协调工作。在现阶段制度条件下，最现实的做法是加强各监管部门的协调，通过不断磨合最终实现金融混业经营。
“专家理财”时代来临
海通证券研究员李明亮指出，股指期货推出后，股市参与者构成会进一步发生分化，社保基金、保险资金和企业年金等大机构投资者将会加大介入股市的力度，个人投资者资金所占的比例会进一步降低，基金将成为普通百姓较好的“代言人”参与市场博弈。“靠着大树好乘凉”的百姓理财时代随之到来。
事实上，即使不直接参与股指期货，但由于基金公司必然参与股指期货，因此，未来参与基金投资的个人投资者，本质上已经间接地参加到股指期货投资中来。参与股市投资的普通百姓，也将不得不关注股指期货行情的起伏变化。
股指期货之交易误区
误区一：满仓操作能赚大钱
由于股指期货交易采用保证金交易，具有放大效应，有些投资者认为满仓操作可以赚大钱。却忽略了当行情反向变动，导致可用资金出现负数时，保证金杠杆效应同样使得亏损也放大。
专家强调：股指期货交易过程中必须坚持风险控制为先，切忌进行满仓操作。
误区二：股指期货可以“炒新”
我国股票市场新股或者权证在二级市场初次上市时，常常会出现被“爆炒”的现象。因此，不少投资者认为，股指期货作为金融衍生品上市，为投资者提供了一个新的交易品种，会像新股或者权证一样成为资金追捧的对象。
专家强调：股指期货价格不太可能偏离股指现货价格太远，股指期货套利行为有助于股指期货价格向现货市场股指价格收敛，一般不会像新股和权证上市初期那样出现“爆炒”情形。
误区三：“捂着”总能“解套”
不少投资者认为在股指期货市场如果亏损，仍可以像买卖股票一样“捂着”，等待“解套”。
专家强调：股指期货交易实行的是当日无负债结算制度。当日结算后，投资者保证金余额低于规定水平时，将被通知要求及时追加保证金，否则将面临被强行平仓、乃至爆仓的巨大风险。而且股指期货还有到期交割制度，到期后该合约将进行现金交割，投资者不能无限期持有，当发现自己的持仓方向与市场背道而驰时，要果断止损，不能期望像持有股票一样长期“捂着”等待“解套”。
误区四：损失仅以保证金为限
由于股指期货保证金交易的杠杆效应，有些投资者认为一旦行情有利，可以赚取几倍甚至十几倍的利润；一旦行情不利，损失的也仅仅是这点保证金。
专家强调：股指期货交易的保证金制度在放大盈利的同时也放大了亏损。一旦资金管理不当或者行情发生不利变化时，投资者持有股指期货头寸不仅会把保证金亏光，甚至还会倒欠期货公司的钱。这种爆仓风险是股市投资所没有的。
误区五：与权证交易类似
由于股指期货交易与权证交易均采取的是t+0交易制度，即当天可以反复买卖，因此有些投资者认为股指期货投资与权证交易类似。
专家强调：股指期货具备保证金制度、强制平仓制度等四大特点，与股票、权证、商品期货等品种具有明显的不同。据《经济参考报》报道
期货市场现状
商品期货体系
成金融市场“软肋”
有数据显示，1986年至2005年，全球金融衍生品的名义本金额增长了183倍，2005年高达368万亿美元，是当年全球GDP的8．3倍。而此前，全球前20大经济体中，唯有中国大陆地区没有推出金融期货。这不能不说是中国金融市场发展的“软肋”。专家指出，如果中国不积极发展金融期货市场，国内的资金将会向国际期货市场外流，国内金融市场面临萎缩的危险，“这对中国的经济发展是十分不利的。”
点评：近年来，随着中国不断深化金融体制改革和扩大对外开放，特别是证券市场股权分置改革的顺利推进，逐步推出股指期货等金融期货品种的条件和时机趋于成熟。在这种背景下，只适用于商品期货的期货法规，就成为金融期货前的一道制度“路障”。
期货改革前奏
中金所预热金融期货改革
2006年9月8日，中国金融期货交易所已经挂牌成立，而作为中国金融期货的“开山之作”，沪深300指数期货合约的设计工作也已经完成。我国股指期货市场结构的核心是中国金融期货交易所(简称中金所)，股指期货在该交易所挂牌并交易。其上是股指期货的监管机构：中国证监会。
点评：中金所本身不参加股指期货的交易，而是为各类市场参与主体提供股指期货的交易、结算等服务，并作为中央对手方担保股指期货的履约。中金所有很多会员公司，会员主体是期货公司，投资者可以通过期货公司参与股指期货交易。
名词解释
股指期货
全称是股票价格指数期货，是以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货。从股票指数期货市场参与者的角度来看，股指期货主要有三种功能，即套期保值、套利和投机。
金融期货
是指交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。金融期货基本上可分为外汇（汇率）期货、利率期货和股票指数期货三大类。在汇率、利率和股票价格等金融指标剧烈波动背景下产生的金融期货，在全球范围内已成为各类机构规避金融风险的重要工具。（黑龙江日报）
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