迎接充满变数的五月股市

　　进入4月份以来，Ａ股大盘强劲的上涨势头，让不少投资者感到不知所措，一方面，担心市场”高处不胜寒“的危险；而另方面，更担心被大牛市抛弃，错失“一览众山小”的机会。随着时间的推移，长假过后，5月份行情即将展开，市场将何去何从？操作该如何进行？这无疑将是长假期间上亿投资者心头挥之不去的问题。

　　谨慎派

　　中金公司：调整是时间问题

　　中金公司认为，尽管央行在今年一季度出台了包括提高法定存款准备金率、加息等紧缩政策，但对于证券市场来说，流动性依然充裕，“虹吸现象”仍旧显著。流动性的根本来源在于国内的高储蓄，但这一现象短期内难以彻底改变。宏观经济环境正在催生资产泡沫，Ａ股市场经历调整只是时间问题。

　　目前，Ａ股整体市盈率已高于40倍，这不仅是周边国家与地区中的最高水平，也在不断追赶日本在80年代泡沫顶点的水平。作为对比，另外一个高速增长的经济体印度，其股市整体市盈率目前只有20倍，不到中国的一半。有鉴于此，中金指出，国内Ａ股市场经历调整只是时间问题，其触发因素主要来自政策调控。

　　投资策略：中金提醒，近期Ａ股市场上许多中小股票受资产重组概念炒作股价大幅上涨。但是，资产重组交易对投资者而言并不能构成二级市场投资概念。首先，除非掌握公司内幕信息，投资者是无法通过正常、合法的渠道判断重组能够带来的价值；其次，股价涨幅过高本身可能会阻碍重组的发生；最后，市场化的注资行为是没有免费午餐的，小股东的利益在重组交易中是没有充分保障的。

　　操作建议：中金认为，由于今年大部分行业普遍出现盈利高增长，行业和个股的选择能够带来的超额收益不如过去明显；同时，不同行业的股价表现与基本面变化的相关性明显减弱。因此，建议投资者保持分散投资的策略。

　　乐观派

　　银河证券：市场将稳步上扬

　　银河证券认为，大市值公司业绩超预期增长是二季度市场稳步上扬的重要稳定力量，而上市公司外延式增长将快速提升上市公司盈利能力。宏观调控、市场监管、扩容加速、限售股流通是抑制市场上行的主要因素，而投资者开户爆炸式增长、基金发行速度加快、“大非”流通走向规范等因素有助于对冲扩容压力。

　　银河证券指出，2006年上市公司业绩超预期增长已成定局，而预计今明两年，上市公司业绩仍将保持超预期增长的态势。2008年，我国将实行新的企业所得税法，税率从33％下调至25％，所得税降低可使银行、钢铁、电力、石化、有色等行业的大型国企净利润增长12％左右，加上原预期20％以上的净利增长速度，2008年大型国企利润至少可增长35％以上。

　　银河证券认为，虽然基于大小非解禁、大盘股发行、定向增发上市数量和规模放大等因素的存在，5月份以后的扩容压力更大，但由于大型国企立即减持的可能性不大，监管部门正在探讨制定规范“大非”减持的方案，缓解存量扩容对市场的冲击；而Ａ股开户数量增长迅猛，新增入市资金规模迅速扩大，在一定程度上对冲了扩容的压力。

　　操作建议：在接下来的投资中，以下几点值得关注：更加均衡地配置资产；更多地采用自下而上的策略来挖掘投资机会；要用动态的眼光看待好公司和坏公司，因为在牛市中，上市公司比的不是能不能增长，而是谁增长得更快、更持久。同时，要关注大盘蓝筹的合理预期收益机遇以及中小盘股景气回升带来的超预期增长机会。每日经济新闻