主持人：本报记者 武斌
嘉宾：光大保德信基金管理公司董事长 林昌
记者：市场各方早就有了关于股市泡沫的争论，在争论声中，上证指数已经逼近4000点大关。您认为目前股市是否存在大的泡沫？
林昌：整体上我认为还在正常的范围。
股市上升幅度并不直接对应着泡沫，指数上升的首要原因是上市公司业绩的快速提升，其次是一批质量优良的蓝筹公司上市推高了指数，第三是因为流动性过剩引起的。只有第三个因素即流动性问题才构成了一定程度的泡沫。
但即使是流动性导致的泡沫，也不完全是负面的。如果用资产价格联动考察的观点，即考虑到最近几年中国（甚至全球）的房地产、古董、字画、高尔夫球证等类资产价格，均毫无例外地出现大幅上涨，股市的升幅在其中并不算特别突出。所谓“泡沫”，只有在一枝独秀时才构成真正的泡沫，因为投资价值的衡量永远是相对的，要有参照系。更准确地说，我们应称之为资产价值重估。
记者：海外股市的市盈率大多只有15倍左右，中国是否还是偏高？
林昌：对股市的总体判断要有大框架，要有战略眼光，泡沫的大小，并不由现在、而是由未来决定。表面上看现在指数已大幅上升，但实际上，市盈率仍大大低于2001年6月的水平，比2005年6月也仅有不到一倍的增加。单纯从上市公司的数据看，2005年和2006年的快速增长已得到证实，2007年基本上也没有疑问，如果不出意外，2008年以后还将快速增长。假设到那时，股市维持在目前水平，市盈率将进一步降低。
当然，我并不认为目前的股市就一定没有风险。假如2007年的业绩预测与实际情况相差较大，泡沫在那时就产生了,股市的下移就会发生。不过，我个人倾向于这种偏差不会发生。毕竟，对一个上市公司的业绩预测可能不准确，但对所有上市公司的总预测偏差会大大降低。
部分个股肯定存在泡沫，个股泡沫和整体泡沫是两个概念。
记者：许多市场人士认为，快速上涨是不健康的，“慢牛”比“快牛”好，否则会透支未来。
林昌：短时间上涨过快是会带来很多副作用，但“慢牛”只是一种良好的愿望，当多数人都认为将要步入一个长周期的“慢牛”时，市场就会很快表现为“快牛”。
在解决股权分置问题后，中国股市主要还有两大问题：一是在上一轮熊市中，有些业绩差的上市公司股票价格调整并未到位。有的股票不管从哪个角度看都没有投资价值，现在借助牛市的背景又涨了，这不健康，也是我刚才提到的“个股泡沫”。还有一点，现在对二级市场的内幕交易、欺诈等不法行为的监管还缺乏及时有效的手段，这样会损害长期牛市的基础。无论市场处在哪个位置，监管都应加强。在这一点上，监管措施的加强与股市高低无关。我最反对根据监管动态来判断市场走向，或根据市场阶段来选择监管措施。
宋金峪 摄
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