公司债启航　难免蚕食银行贷款蛋糕

　　公司债启航　难免蚕食银行贷款蛋糕

　　最初年发行预计两三千亿，个人投资者也将有份参与

　　中国证监会日前正式颁布实施《公司债券发行试点办法》，公司债这一融资新品种正式启航。作为多层次金融体系的一个部分，“加快发展债券市场”被列入了今年初全国金融工作会议的有关工作部署。

　　估计年发行2000亿－3000亿

　　“公司债刚推出，估计一开始不会放得太开，年发行金额在2000亿－3000亿元。”在接受本报记者采访时，中投证券分析师李栓牢表示，目前银行是企业融资的主要渠道，相比银行每年贷款额平均3万多亿元，公司债的规模只是企业从银行融资的1／10，“目前对银行的影响还不大”。

　　一般公司融资的主要途径，是发行股票、公司债券和银行贷款。银行界人士普遍认为，公司债初期试点范围，仅限于在中国内地以及境外上市的中国境内公司。若大型上市公司更多地选择公司债来获得融资支持，对商业银行信贷业务会有一定的挤出效应。而且今后扩大到非上市公司发行公司债券，将会是大势所趋。

　　资本市场研究会秘书长王一萱表示，对于银行来说，大型优质企业转向资本市场进行债务融资，肯定会带来客户的流失和贷款业务的下降。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也认为，公司债的发展，将对传统的银行业提出较大挑战，并直接推动中国金融体系的市场化变革。

　　目前，我国债券市场由银行间市场与交易所市场组成。据了解，《试点办法》未采用征求意见稿第三十三条关于“公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管”的规定。这样一来，公司债也有可能在中央国债登记结算公司托管，那么将来公司债同时在交易所市场和银行间市场交易成为可能。

　　按照现行规定，大量债券市场的机构投资者都被限制在交易所市场之外，只能参与银行间市场。分析人士表示，交易所市场中大型机构投资者的缺席，将影响公司债的发行规模和市场的活跃程度。李栓牢认为，如果要大力发展公司债，应当允许能够在银行间市场交易。“很可能的情况是，机构和个人投资者都能参与公司债的交易。”

　　评级中介机构要跟上

　　“现在，公司债发行的最大问题是缺少权威的评级中介机构。”李栓牢这样表示。据了解，目前我国发行的企业债多是由政府信誉作为担保的大型工程或是业绩优良的大型国有企业。相比公司债而言，可以说，企业债有着更为良好的信用评级，风险几乎为零。“公司债发行并不强制要有担保，那么由权威的评级机构给予投资者合适的分析报告就很重要。”

　　区别于企业债，李栓牢认为，公司债发行的审核程序跟企业债不同，反而跟股票发行比较接近，而且披露更为充分，市场化程度更高，“跟企业的短融券相似”。

　　来自中国债券信息网的数据显示，2006年企业债共计发行1050亿元。据透露，今年将进一步扩大企业债发行规模，其规模增幅不低于55％，发行总量将接近1600亿元。而根据发改委3月公布的今年首批企业债发行名单来看，共有95家发债主体获批，总规模为992亿元。

　　至于未来可能发行公司债的主体，“可以粗略分为三类企业，一是投资回报周期长，二是资产负债率低，三是分红率高的公司。”李栓牢表示。也有分析人士表示，电力、水务、交通等公共设施类上市公司由于现金流比较稳定且运营时期较长，因此它们对于通过发行长期公司债券锁定财务成本的需求比较强烈，而且机构投资者对于其稳定的现金流也比较认可。

　　此外，房地产类上市公司对资金需求量较大，但市场人士认为，房地产企业的资产负债率通常较高，发行公司债会有所困难。同时，虽然一批绩优中小上市公司也有机会，但是或许会受到评级的影响，发行的成本会比较高。

　　本报记者　骆海涛