超出3000亿美元热钱流入中国欲再抄底A股

　　从进入2008年开始，中国外商直接投资额(FDI)始终居高不下。这其中包含着大量的投机资金，是一个不争的事实。

　　广东省社科院《境外资金异常流动研究》重点课题组组长、经济学教授黎友焕博士，在其课题组研究的《境外热钱在国内的非正常流动调查报告》中表示，去年大约有3000亿美元的热钱已经进入大陆境内，并主要流向楼市、股市。

　　“根据我们进一步的研究，目前进入中国的热钱已经远远超出了这个数字，并且总量有不断加大的趋势。”黎友焕3月27日接受本报记者采访时表示。

　　同时，黎友焕还透露，通过对热钱的追踪研究，他发现最近境外热钱的投资方向正在发生新的变化，很多都是在“严重关注A股市场”。

　　记者采访到的多位专家均表示，境外热钱看中的是人民币升值和资产价值升值的收益。最近美元贬值步伐明显加快，加之中美利率倒挂，热钱大举涌入也就不难解释了。

　　再次抄底A股

　　“种种迹象表明，境外热钱正在或准备再次抄底A股市场。”黎友焕说。据了解，黎友焕及其课题研究小组正在抓紧做这方面的调查研究。

　　之前有媒体报道称，A股市场正面临来自热钱不确定性的重大困扰，宏观和政策面引发股市从最高点下跌近40%，投机资金有抽逃迹象。但在黎友焕看来，热钱不但不会抽逃，反而正在或已经进入股市。

　　通过对热钱的追踪研究，黎友焕对记者表示，最近流入中国的热钱呈现了几个新的趋势。

　　首先就是进出量都十分巨大。他说：“过去热钱的流入比率波动很大，有些时间段是流入比流出大，有些时间段是流出比流入大，但最近却呈现出入都大的特点。”

　　其次，流入总量在迅速加大，“已经远远超过3000亿美元”。

　　再次，最近境外热钱的投资方向正在发生新的变化，由于房地产的流动性不如股票，黎友焕认为，今年热钱越来越关注股市。他估计，前期投资国内股市的热钱大部分在5000点以上获利离场，最近上证指数跌到4000点以下，又引起了境外热钱的高度重视，境外热钱或许正在或准备再次抄底。

　　流入动力增强

　　今年热钱博取人民币升值收益的热情空前高涨。

　　3个月以来人民币兑美元连破重要关口，累计升值幅度已超过3.6%。国际投行的主流预期是，今年人民币升值的幅度在10%左右。加之利息，热钱进入之后便可获得接近15%的无任何风险的年收益率。这在全球金融市场动荡的背景下，颇具诱惑力。

　　“哪里回报率高，热钱就流向哪里。”上海易居房地产研究院发展研究所副所长杨红旭接受记者采访时表示。可以说，现在中国的吸引力主要是人民币升值和中美利率倒挂。

　　对此，佑威房地产研究中心主任薛建雄也表示认同。他分析，在美国次贷的影响下，整个西方的经济稳定都受到威胁，更别说回报了。但是目前中国经济还是保持高增长，投资回报比例高，热钱觊觎中国市场之心愈演愈烈。

　　种种迹象成为热钱大量流入的“征兆”。

　　除此之外，黎友焕认为，海外热钱之所以大量涌入中国，与看好十七大之后中国经济发展和奥运两个概念有关。这是目前热钱仍留在中国的原因。

　　此前，有专家认为，受到国际国内多方面的影响，今年境外热钱不容易进出中国。但黎友焕表示，“这根本就不能阻挡境外热钱进出我国”。总的来说，境外热钱进出我国，关键是投机机会和投机回报包括进出成本的问题。

　　在黎友焕看来，今年前两个月FDI骤增，这其中包含着相当数量的热钱身影。

　　炒房新路径

　　和黎友焕的研究对应的是，薛建雄在采访中肯定了热钱还继续投资中国房地产的事实，“只是途径不一样了”。

　　他分析，以前热钱大都是直接买房投资，但是限外令实施后，国家对楼市外资的控制不断加紧，所以很多外资选择了入股其他公司，然后再去投资房地产的方式，比如瑞银与金地的合作。

　　1月28日，位于长寿路江宁路口的中环现代大厦开盘当日，60套房源即售完。佑威房地产决策咨询系统监测的数据显示，该楼盘由上海香海房地产发展有限公司开发，是一栋24层的办公楼和附带3层的商业用房项目，开盘当天以61083.56万元价格售出，疑似整体收购，39803.04平方米的项目平均价格为15346元/平方米。

　　无独有偶，位于上海市陆家嘴地区的财富海景花园，于2007年12月28日推出的5号楼的105套住宅房源和106个车位，当天以5.43亿元的价格被整体收购。业内人士透露，其收购方很有可能是一家新加坡的地产公司。

　　薛建雄对本报记者表示，很多外资通过在内地设立公司的方式，以当地公司的名义炒楼，而这部分资金在开发商的客户登记上则是归在了本地客户，所以直接看不出其中的外资，但是整栋买的一般不太可能是内资。

　　针对热钱炒楼的现象评估，黎友焕称，“炒楼不像炒股，股票可以随时抛。据我们调查发现，炒楼热资为了在获取更多利润后能全身而退，他们采取了有计划、有步骤的战略布置，有着长远打算”。

　　据了解，目前，广州等城市部分楼盘出现了有价无市的现象，很多热资炒房团正在谋求长远撤退计划，但其中也有很多已经被套牢。

　　另外还有一点不可否认的是，大量热钱的涌入，显示外资仍然看好中国楼市的后市，房价大跌的可能性不大。

　　相关阅读：管理层推动“火线研讨”政策救市一触即发

　　跌破4000点、下探3500点、跌破3500点，跌破3400点，这就是上证指数在短短两周中的表现，在没有任何救市政策出台的情况下，没有人相信这个市场能自己打住跌势。

　　3月27日，3500点终于被无情洞穿！当日，沪深两市大幅低开，随即低开低走，全天暴跌195点，直逼3400点，前10大权重股全线杀跌，其中7家跌幅超过6%。在各行业中，除了地产指数还存留了一点阳气以外，全部是大幅杀跌。

　　当日下午3点，收市之后，一场小范围的研讨会悄然召开。虽然会议名为“《中国资本市场发展报告》暨当前资本市场形势的研讨会”，但应邀出席的4位人士，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐、中国政法大学教授刘纪鹏、中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求，以及著名财经评论家水皮，均是当前呼吁政策救市的“坚挺派”。

　　本报记者了解到，此次研讨会并非一般意义上的“学者论市”。有知情人士透露，《中国资本市场发展报告白皮书》由中国证监会撰写，会议由有关部门牵头推动。这样一个官方背景，再加上由清一色的呼吁政策救市的专家来“研讨”，管理层的稳定市场之意已经表露无疑。

　　“目前应紧急救市，一个政策就行。”曹凤岐简单明了。

　　经济高速发展，人民币升值，物价也不停上涨，只有股市偏偏跌跌不休，吴晓求认为：“最重要的还是我们制度上的政策失衡，政策的信号失衡。”

　　现在稳定市场，需要的是积极的政策信号。

　　新浪网“股市如此暴跌是否正常、管理层应不应该救市”的一项数万人参与的民意调查显示，90%以上的人认为：“暴跌不正常、管理层应该救市。”

　　3月28日，管理层即将宣布救市措施的消息开始在市场盛传。当日大盘惯性低开，上证指数一度杀跌到3357点创5·30以来新低，中石油在开盘瞬间探至发行价16.7元后开始反弹，而N油服被封涨停，市场对大盘蓝筹股超跌反弹的预期大增，大盘出现快速反弹。最终，几乎全部权重股呈现出久违的升势，沪市前20大权重股无一下跌，其中金融指数和地产指数涨幅均超过5%。另外受股指期货已进入国务院最终审批阶段，当日期货概念股票也纷纷大涨。

　　沪指最终收复3400点、3500点关口，报收3580点。两日之间3500点失而复得。

　　流动性不足拖累金融地产股？

　　监管层为什么需要救市？现在其实已经有了更充足的理由。

　　股市究竟缘何深跌不止，还不仅是信心不足的问题。日前，国家统计局局长谢伏瞻第一次提出，“保持实体经济的平稳较快增长与虚拟经济健康稳定之间的关系”，而就在股市跌跌不休时，实体经济中也出现了前所未有的迹象。

　　“在实体经济中流动性过剩，在一夜之间变成流动性不足，从最近上市公司公告来看，已经存在这个问题，就是无钱可贷的问题。”在研讨会上水皮如此表示。

　　根据本报记者统计，当前，14家上市银行中，已有10家发布了2007年年报，业绩飙升的同时，各家银行流动性的压力悄然迫近，个别银行甚至面临流动性风险。以2006年末和2007年末两个时点观察，交通银行2007年末的流动性比率为27.07%，比上年末下降6.55%；民生银行为34.94%，下降17.39%。

　　据银行人士介绍，衡量商业银行流动性风险的流动性比例，为流动性资产余额与流动性负债余额之比，它衡量银行流动性的总体水平，监管层要求是不低于25%。

　　另外，银行“头寸”不足在银行间拆借市场也能得到佐证。同业拆借交易显示，3月24日至27日4个交易日，全国性商业银行及城市商业银行，几乎是每天都在拆入资金，4天净拆入350亿元。而在半年多以前，商业银行一直是资金拆出的主力。

　　银行“头寸”不足的同时，存贷比却在不断上升，各家银行存贷比已越来越接近75%的监管上限。这意味着，2008年银行的放贷能力，比起以往肯定有所削弱。这对80%业绩依赖于贷款利差收入的银行来讲，决非好事。

　　同样受到影响的还有房地产业。在各行业里，对于银行贷款依存度最高的，无出房地产之右者。而绝大多数房地产上市公司年报显示，其经营现金流都为负数。融资，业已成为房地产商的“七寸”。而银行体系的流动性风险，必然波及到房地产。

　　记者从湖南一家房地产公司了解到，该公司年前就向当地银行递交了贷款申请，金额并不是很大，但截至目前都尚未到位。“现在从银行拿款简直太难了，我们现在只能转而寻求私募资金的加入。”该公司老总称。

　　银行、地产股，在A股市场就是半壁江山。本轮调整，银行板块一路下行；房地产板块近期虽然在行业龙头万科的带领下展开了一波反弹，但是在融资政策没有松动之前，房地产业难言反转，优良的业绩短期也难以成为撬动行业反转的支点。

　　目前的市场，冀望银行、地产股发飙，进而带动市场向上，已无可能。

　　慢性股灾显山露水

　　根据指南针赢富数据，从3月10日至25日12个交易日里，主力资金净出场750亿元；来自天证投资的报告则披露，同期民间资金进出为-168.45亿元。恐慌杀跌资金出逃之声，不绝于耳。

　　“目前的暴跌基本上可断定为慢性股灾，”刘纪鹏直言不讳，“中国股市两个季度下跌近45%，如果再不从根源上解决的话，可能会持续的时间很久。”

　　回顾历史，2001年6月到2005年6月，上证指数从2245点至998点，花了整整4年时间，完成了最“熊”的一次调整，跌幅达到55%，这波调整个股普遍跌幅超过60%，有的甚至超过90%；再看始于6124点的本轮调整，从2007年10月16日至今，不足半年沪指跌幅已接近45%，大批个股被腰斩，中石油、平安等蓝筹股甚至暴跌近70%。

　　“中国平安一家大非解禁就23亿，简直是泰山压顶。二级市场受不了这种批发式股权的买卖。”吴晓求说，同时他认为，股市跌成今天这个样子，说是次级债危机，其实有推卸作为之嫌，“美国次级债危机，道琼斯指数下跌了15%，我们没有次级债危机，我们下跌了45%，也不知道次级债危机究竟在哪里。”

　　股灾的特性，在本周随着不少股票的跌破发行价显得更加明显。3月26日，太保破发；3月27日，中海集运、中煤能源破发，当日，建设银行收6.57元，距6.45元的发行价格也只是一步之遥……

　　刘纪鹏认为，破发也是股灾来临的一个指标。“如果是在一个正常的股市下，有个别的股票破发可能是个别因素决定的，现在股市暴跌了40%多之后，市场的信心极度削弱，此时的破发就不能忽视了，有系统性的风险内容在里面。”

　　“现在的局面实际上比沪综指998点时还危险，大面积破发，实际上意味着现行体制下IPO死亡，市场融资功能毁灭，如此好的环境，融资功能给葬送了，这与推倒重来没有分别。”水皮认为。

　　政策救市刻不容缓

　　“早救市早主动，晚救市找被动。”在研讨会上水皮表示，指数到了3400点附近，这已经不是一个投资行为，市场都等待管理层有所作为。

　　“股市不能让它再跌下去了，为了中国资本市场负责、为投资者负责，当前一定要保护投资者的权益，中国资本市场首先是投资市场，不是融资市场，如果是融资市场就是拿钱的市场，没有人投资还上什么市拿什么钱？所以你得让人家投资，投资就得有回报。”论及救市，曹凤岐显得很激动。

　　当前，被一致认为最有力的救市措施是降印花税。去年“5·30”提高印花税，市场出现急速下跌，效力可见一斑。降低印花税，或者单边征收，这是目前可采取的最直接的办法。

　　新浪网上调查显示，在最应该实施的救市手段中，印花税单边征收、限制大小非解禁、严控再融资分别占44.92%、22.31%、21.02%。可以说，这三项就是市场对政策救市的期望值。目前股市的问题，更多的是信心问题。“明确政策信号，老百姓信心就恢复了。”曹凤岐表示。

　　除了市场期待的三种救市方式外，专家们也充分发挥着自己的智慧。

　　吴晓求就认为，企业还可以通过回购自己股票的方式稳定股价。“平安说自己很值钱，那就回购，这是很正常的。因为当我发现这个价格完全背离我的价值，我回购注销是可以的，这样能够稳定市场的信心。”

　　监管层到底要不要救市？其实已经不是问题，问题是什么时候救、怎么救？

　　此前，国家统计局长谢伏瞻谈到了今年经济工作的5项重点，第五点就是稳定楼市和股市；两会期间，央行行长周小川在谈要不要降息时说要考虑三个因素，第三个因素是要考虑对资本市场的影响。“这在以前也是难以想象的，这也是央行行长第一次明确提出。”水皮说。

　　“火线研讨会”的召开，表明一点，至少监管层在救市的问题上，已经在投石问路。“也许一周之内，就有相关措施出台。”有业内人士乐观地表示。

　　股市已极度低迷股民热盼“有形之手”快出手

　　周五，深沪股市惯性低开探出后继续下挫，上证综指再次创出本轮下跌中的新低3357.23点，中石油跌至发行价16.7元后被迅速拉起，并带动其他蓝筹板块集体飙升，大盘出现了久违的单边上扬走势，上证综指接连收复3400点和3500点，尾市收报3580.24点，上涨168.75点，涨幅4.95%；深证成指收报13692.84，上涨581.43，涨幅4.43%。

　　深沪股市强劲反弹的背后，市场有关管理层救市的传闻不断。

　　目前坊间传闻的管理层救市版本较多，最有可能和最有效手段有以下5个：降低印花税；推出融资融券；限制再融资；对大小非减持进行约束；推出股指期货等。

　　记者昨日就此采访了部分业内人士，但截至发稿仍无法证实相关“救市”政策能否推出，以及推出的具体时间。

　　一位证券媒体资深人士说：“有关管理层将出台政策救市的传闻不断，周末出救市消息的传闻是否属实不知道，但目前本报还没有见到正式的通知。”

　　这位人士分析指出，近期股市跌了这么多，有暴跌就会有暴涨，昨日大涨原因不好揣测，可能主要是人心思涨吧！另外，坊间有一些消息传得不大靠谱，周末未必有市场预期的政策出台。

　　一位消息人士表示，管理层救市利好周末能否出台不知道。听说是本周五或周日出台，但周五并没有出台这方面消息。印花税调整是由财政部决定，融资融券、股指期货属于证监会权利范畴，约束大小非解禁是由国资委管，投资者可留意上述部门官方网站消息。他分析说，上述五大救市政策具有很强的针对性，降印花税有利于降低交易成本，限制再融资等有利于改变市场悲观预期……当前深沪股市持续大幅下跌，市场人气已经极度涣散的时候，如果管理层出台哪怕是一至两个利好，将极大地提振投资者信心，收到事半功倍的效果。

　　某证券公司有关负责人透露，高层昨日召开了一次金融工作会议，内容是专门讨论股市的问题，估计后市陆续会有股市的政策利好出来。但他对是否周末会出台相关救市政策不好判断。

　　一位基金公司投资总监表示，市场一直在传政策救市利好，但不知道周末会不会有这类消息出台。他认为，市场已经接近底部区域了，后市不会跌破上证综指3000点。

　　一位基金经理则表示，如果市场不是自然探底而是政策刺激下反弹，那么不仅不会达到“救市”的效果，反而会令市场在短期反弹后更迅猛下跌，资金都会趁反弹撤出。

　　市场人士分析，目前最可能出台的利好是：财政部降低证券交易印花税，证监会推出融资融券业务，限制再融资规模，国资委对大小非减持做出表态。

　　从记者目前了解到的相关情况判断，五大利好周末出台的真实性仍有待观察和印证。

　　声音

　　巨量非市场化超低成本的筹码涌出令散户损失惨重

　　股民热盼“有形之手”快出手

　　市场失灵时需“有形之手”

　　海融达投资薛岩说，昨天股市中传言很多，包括股指期货即将推出、下调印花税等。究竟是真是假市场中人莫衷一是，但大家都盼望管理层有一个救市的态度。薛岩说，在他的那个证券部，一些散户的亏损已经超过50%。薛岩说，“吴晓求的话我很赞成。由于大小非解禁，现在市场格局已经发生根本性变化。还有新股上市、再融资，增量如果不加控制，股市跌下三千点乃至发生崩盘，那时候恐怕想救也救不了。”

　　薛岩坦承自己现在基本上是空仓，但他还是为股市担忧。“有的人说美国政府可以救市而我们不可，这是不讲道理的。”他认为，对股市不可绝对化，绝对的政策市不可取，但相对的政策市却属必要。市场本身会失灵，特别在曾经受到政策严重干扰的时候，这时就需要政策措施进行纠正。

　　“股市跌幅已经大大超过全球股市水平，每次利好，都成为小非出货的机会。这时候再说不干预，是不负责的言论。股市的基本面改变了，股市中有大量的非市场化的、超低成本的筹码，怎么能让市场自己调整？”他质问道。

　　单一措施已难救市

　　信和投资关铁良所在的证券部昨天也消息满天飞，什么印花税、大小非解禁政策调整，什么大股东回购，市场人士将信将疑。关铁良对此却有冷静的看法。他认为，大小非在股改时就已经支付对价了，凭什么约束人家套现呢？只能说当时制定政策不够周密，没有考虑到市场承受力。目前沪深两市流通市值总计只有7.8万亿元，而未来两年将有10万亿元的大小非解禁，“太恐怖了，哪来这么多资金给大小非接盘！”考虑到大部分大小非的成本原始成本只有1元，经过多年的送配，实际成本只有几毛钱。即使股价跌到五六元钱，他们抛售也仍大有赚头。如果大小非股东对后市预期不好，抛售的可能性非常大。市场越不好，所受冲击越大。

　　关铁良举最近中国太保的下跌为例说，当预期不好时，连基金也会割肉，何况那些原始股东呢。

　　他认为，股市如此低迷的情况下，还要面对这么大的压力，现在的股市已经完全不是5个月以前的那个牛市了，而是岌岌可危。以前大家担心的是估值过高，而现在最担心供求关系，大量非市场成本的大小非存在，已经颠覆了原有的估值体系，完全不能用市盈率、市净率来测量股价是否合理，而应该主要考虑市场筹码的成本究竟是多少。这种情况下，要坚持价值投资简直无异于自杀。股市没有一个好的制度基础，是不具备投资价值的。

　　他认为，股市已极度低迷，即使出台一两个政策利好，也已经不足以扭转局面。必须出“组合拳”才可能奏效。要重振股市信心非常难，这对管理层的管理艺术、管理智慧是极大的考验。管理层一定要给股市以信心，让投资者有良好的预期。

　　股指期货是强心针？

　　大蓝筹投资肖雄文说，他所在的证券部昨天讲得比较多的是股指期货已进入“审批程序”。他说这个消息对当前股市是重大利好。股市应该有风险规避工具。相比于印花税、大小非解禁、放行基金，股指期货更值得期待，是救市的根本。没有做空机制，缺乏制衡，股市就会过分上涨过分下跌。而有股指期货，大小非也不用减持很多仍然能锁定利润。这样既不会增加市场供给，也可保证股市的稳定健康发展。

　　肖雄文认为，股市单边下跌，现在已经是硬着陆，股市参与者几乎是“多输”。本次发生次贷危机的美国股市跌得没有A股深，有些观点却把A股下跌归咎于外围影响，这是说不过去的。

　　肖雄文预测，股指期货推出后大盘一定上扬，但下跌不会像这次这么厉害，有做空机制，下跌也有人赚钱，它就不可能跌得太过分。这是以市场的力量拯救市场。另外，印花税率这么高也不利于交投活跃，也应该减甚至免。

　　昨天股市大涨，蓝筹股全面上扬，肖雄文认为，很可能存在某种跟股指期货相关的利好。“但愿股民的期盼不要再落空。”

　　但对于股指期货的推出，海融达薛岩却有不同看法，他认为，这时候推出股指期货对股市有害，只有利于境外资金对A股实施抄底。境外投资者炒作股指期货多年，经验丰富，国内机构包括基金其实都很生疏，有可能成为别人的猎物。如果去年10月份推出倒是合适的。

　　视点

　　不救市无以重建信心

　　当前深沪股市跌跌不休，尤其是跌穿上证综指3500点后，市场看空的声音铺天盖地，甚至有人看至上证综指3000点下方。对此，有学者表示，当前市场已经陷入市场难以自救地步，只有管理层出台救市政策才可能挽回颓势。因为当前市场已经不是估值问题，而市场投资者信心缺失的问题，工行、中铁、平安等A股价已与H股接轨。当市场不计成本的恐慌性抛售不断涌出时，只有管理层出台救市政策，才能重建市场信心，并令市场真正止跌企稳。

　　经济学家刘纪鹏表示，我国宏观经济面依然看好，微观经济面也是好的，美国发生了次级贷危机，但是美国股市跌幅远远小于A股，目前的深沪股市是不正常的。管理层应该尽快降低证券印花税，减轻投资者的交易成本，恢复和提高投资者信心。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授认为，当前最重要的是恢复投资者的信心。当前救市最有效的措施就是降印花税或者单边征收。这个是首先要做的，然后再采取其他措施。

　　针对近期上市公司融资潮问题，曹凤岐表示，中国资本市场首先是投资市场，而不是融资市场，如果融资就是到市场提钱的话，就不会再有人投资。这也会对中国股市形成一种恶性循环。

　　资深分析人士方泉认为，周五深沪股市在连续暴跌，市场信心崩溃之时出现暴涨，最大的可能就是期望有政策出台救市。

　　方泉认为，决定股市走势有三个因素，从长期来看由价值决定；中期来看由市场供求关系决定；短期就是看政策。方泉认为，短期市场止跌只能期待有效政策的出台，周末市场对救市预期非常强烈。

　　方泉认为，上证综指3500点到4000点已进入价值中枢，但是如果不出台利好政策，短期很难看到止跌迹象。

　　建议

　　主动早救免得养“熊”为患

　　中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求表示，能够改变目前A股市场下跌走势的有三个方法：第一个是调整印花税，第二个是减少供给，第三个是允许上市公司回购。

　　吴晓求认为，印花税改革是目前救市最简单的做法，也是最容易的。更重要的是，这样会给资金层面释放一个小小的信号。他还表示，调整印花税晚出台不如早出台，不要把市场的基础破坏掉再出台。否则，恢复市场的信心和结构要花更大的成本。

　　经济学家韩志国呼吁，尽快采取必要的和有效的措施防止股市暴跌进而转向更深的熊市，这是目前的当务之急。A股积弱已久，简单的、零星的甚至常规的救市措施都已经不可能起到成效，市场需要力度更大、效力更强、持续更久的组合拳来尽快救市。建议尽快采取暂停新股上市、叫停再融资、降低印花税、推出股指期货等措施。

　　《华夏时报》总编辑水皮认为，上证综指最低跌到3300多点了，管理层早“救市”早主动，晚“救市”晚被动。历史上的熊市，从2245点跌到1130点，也只跌了900点，跌幅40%；从1740点跌到998点，跌幅40%。而这轮半年内跌了近50%，无论是指数还是幅度都超过历史上任何一次熊市。本轮调整可以说比熊市还熊市。现在的市场已经全部具备熊市末期三大症状：一个是破发，一个是A股、H股价格接轨乃至倒挂，一个是基金赎回潮。这个时候市场对管理层出面救市的预期很强烈，管理层也应该有更大的作为。

　　经济学家金岩石认为，2007年流入股市资金量是流出股市资金的1.3至1.5倍，但2008年12月A股市场发生了一个趋势性的逆转：即资金从净流入状况迅速变成净流出状况，净流出比例达到1.5倍。发生这一改变的主要原因是资金流出的源头太多了：新股发行、增发、大小非解禁……，市场资金供求平衡已彻底被打破，当前管理层该做的主要还是节流，要给市场一个明确的预期。(作者：华强 王兆寰 耳东东 来源：华夏时报)

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