次贷危机的干预成本可能将引发经济滞胀风险

　　应对次贷危机：稳定金融市场是目标——

　　美联储应对次贷危机的具体政策对策，之所以会主要采取以注入流动性和降低联邦基金利率为主的激进货币政策，是想通过稳定金融市场来抵消宏观经济风险。

这一应对危机的货币政策操作，确实对稳定金融市场和宏观经济都起到了很大作用。这启示我们，金融市场稳定与宏观经济目标之间存在着紧密的联系，央行也要特别关注金融市场稳定。

　　去年美国爆发了次贷危机，引发了全球主要金融市场震荡。那么，美联储采取了怎样的政策对策来应对次贷危机，并采取了哪些基本的政策操作手段？

　　从实际情况来看，与正常时期不同，美联储在此次危机时期综合运用了多种政策手段来支持市场流动性和减缓经济下行风险，其货币政策操作比以往更为激进和灵活。因此，美联储应对次贷危机的宏观调控经验，更值得我们关注。

　　金融市场稳定有助于宏观经济稳定

　　从应对次贷危机的具体政策对策来看，美联储主要以注入流动性和降低联邦基金利率为主，这一应对危机的货币政策操作，对稳定金融市场和宏观经济都起到了很大作用。

　　尽管美联储更关注充分就业和价格稳定这两个宏观经济目标，但由于金融稳定与宏观经济目标之间存在着紧密的联系。所以，美联储也非常关注金融市场稳定问题。

　　如果金融市场的不确定性增大，放贷人就难以区分好的借款人和坏的借款人，这样会导致放贷人不大愿意放贷，由此金融市场就会出现流动性短缺，市场利率会急剧上升。这是所有金融危机的一个共同特征。次贷危机也是如此。

　　由于金融危机基本上可视作是信息的中断，金融危机加剧了信息的不对称程度。因而，恢复中断的信息流，是化解金融危机的基本且有效办法之一。

　　从货币政策操作角度，通过向市场注入流动性和降息等政策手段，可以降低高企的短期市场利率和信用差价，并减少信息的不对称性，使市场重新实现价格的发现功能，对加快市场恢复正常有正面影响。

　　尽管危机时期的经济金融环境及对政策冲击的反应机制与正常时期不同，但两者的货币政策传导渠道还是类似的。放松的货币政策措施会促使利率水平下降，降低借贷者的资金成本，有利于鼓励投资和消费行为，并刺激经济增长。但是，降低利率也会促使资产价格膨胀和财富增加，促进投资者和消费者的支出。这就是货币政策传导的货币渠道。

　　另外，货币政策还有其他的传导渠道，其中最重要的是信贷渠道。信贷观点认为，利率调整对宏观经济的影响，除了与利率调整自身相关的资金成本和贷款可得性外，还有其他的影响。比如，货币政策的放松将使借贷者的资产负债状况好转，并使借贷者在投资项目上拥有更多的自有资金，同时能提供更多和更好的担保物来融资，减少了与放贷者之间潜在的利益冲突，导致借贷者更容易获得融资，以增加他们的支出。

　　这就是美联储在应对次贷危机时为何会采取以注入流动性和降低联邦基金利率为主的货币政策的主要理由：通过稳定金融市场来抵消宏观经济风险。

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