乳业新政提振士气 伊利光明两个交易日逆市反攻

　　乳业新政提振士气 伊利、光明逆市反攻

　　本报记者 王传晓 上海报道

　　仿佛一盏明灯，11月19日，发改委等13部委联合发布《奶业整顿和振兴纲要》(下称《纲要》)，为风雨飘摇的乳制品行业照亮前程。

　　“我觉得新政对时间段的设置相对合理，到年底是产业恢复正常时期，2009、2010年是巩固加强阶段，而2010、2011年则是产业升级阶段。一步一步来，但速度也很快。”平安证券研究员文献向记者表示。

　　与宏观战略相呼应，亦有具体扶植措施出台，帮助乳制品企业渡过难关。

　　《纲要》明确表示，“资金暂时周转困难的企业，金融机构要按规定给予流动资金贷款支持”，并给予贴息支持——“中央财政对企业生鲜乳收购贷款，按照半年期银行贷款基准利率的一半，给予三个月贴息，地方财政也可给予贴息支持”。

　　对于损失严重且存货巨大，导致资金链紧绷的奶制品企业来说，这无疑于久旱甘霖。

　　再融资大门也敞得更开，《纲要》表示，将“拓宽奶业直接融资渠道，对符合条件的企业发行债券和通过股票市场融资给予积极支持”。

　　受新政刺激，光明乳业(600597.SH)连续两个交易日涨幅超过6%，伊利股份(600887.SH)近两个交易日的累计涨幅达12.3%。但三聚氰胺事发时，一日倾泻跌幅高达60.25%的蒙牛乳业(2319.HK)，仍不为所动，近两个交易日分别下跌1.86%和2.33%。

　　新政力挺

　　“总体上，《纲要》对奶制品企业给予很大扶植。”国都证券研究员王明德表示，“一方面，是对困难企业，在贷款方面给予支持，同时配合再融资、发债等方面的便利；另一方面，则是对规范奶源发展，有一个纲领性的目标。”

　　在其看来，正是因为此行业关系到上百万奶农的就业问题，目前经济形势下，拯救奶制品行业关系到社会稳定。

　　“国家也希望通过各种方法，增强消费者信心，新政出台，毕竟是国家信用在里面。”文献表示。

　　但新政中颇为引人注目的“对符合条件的企业发行债券和通过股票市场融资给予积极支持”，在其看来，“目前市场环境下，没有太多文章可做”。

　　对于奶制品企业，在金融和财政的若干支持，更具雪中送炭意义。

　　《纲要》规定，对诚信守法经营的乳制品生产企业符合信贷条件的贷款要求，金融机构要给予足额贷款支持；对因受婴幼儿奶粉事件影响、资金暂时周转困难的企业，金融机构要按规定给予流动资金贷款支持，对经金融机构同意展期的逾期贷款，免收罚息。

　　然而，紧绷的资金链，正是悬于奶制品企业头顶的利剑。

　　伊利股份三季报显示，今年三季度实现营收75.99 亿元，同比增长41.17%。但营业利润、净利润分别为-2.73 亿元和-2.26 亿元，单季度每股收益-0.28元，前三季度合计每股收益-0.14元。

　　众多研究人员认为，今年奶制品全行业亏损已成定局。更有券商研究人员向记者表示，大致测算下来，“本次危机中，伊利股份的资本金会被亏掉三分之一。”

　　伊利股份现金流量表显示，三季度经营活动实现的净现金流量仅1.64亿元，而三季度营销费用却高达19.72亿元，同比大增84.59%。

　　一位曾去公司调研过的券商研究员向记者表示，10月底，伊利股份的牛奶加工量，“是出事前的70%-80%，三季度最低时，则只有50%-60%。”

　　“以伊利股份每年数百亿元的销售量，尽管产能下降20%，但他们终端的销售费用却不可能降下来，资金压力可想而知。”上述研究员表示。

　　伊利股份三季度显示，公司账面货币资金为25亿元，比半年报减少1亿元，但账面应付账款却达34.66亿元。

　　而另一方面，存货的压力与日俱增。

　　今年三季报时，伊利股份对资产计提了1.26亿元的减值损失，以应对三聚氰胺事件对公司存货可能存在的潜在损失。但三季报显示，其存货仍高达22.2亿元，“所以我们认为，四季度不排除公司继续增加减值损失的计提金额。”东北证券研究员吴雁在其报告中分析。

　　此外，一些新增成本令企业雪上加霜。

　　王明德表示，“像蒙牛，全国有数千人的监管员队伍，这部分成本，现在都是由企业承担。长期下来费用也很大。所以，希望财政可以给予企业更多支持。”

　　“后续还可能有些减免税，及资金扶植和政府补贴。”王明德预测，乐观估计，“到明年下半年，奶制品市场可逐渐恢复”。

　　谁的机会？

　　与奶制品双雄蒙牛和伊利疲于应对危局相比，部分二三线奶制品企业，却成为今年央视黄金资源广告招标大会的黑马。

　　此前名不见经传的黑龙江飞鹤乳业，祭出惊人手笔，全年广告投放将超过1.6亿元。

　　另一家“新贵”圣元全年中标高达2.24亿元，与去年的1.58亿元相比，增幅高达50%。而传统豪强蒙牛与伊利，则颇为低调，其中，蒙牛全年中标2亿元，第一季度中标6100万元；伊利全年中标1.2亿元，第一季度中标5700万元。

　　“这并非好现象，甚至可能重蹈秦池覆辙。”有券商研究人员并不看好二三线乳制品品牌的跃进之举。

　　实际上，奶业新政亦对行业加强集中度予以力挺。

　　《纲要》中提到的“三步走”终极目标，就是2011年10月底前，“在推进养殖规模化、产销一体化，加工布局优化、全行业标准化，以及规范市场竞争、完善质量标准体系等方面取得实质进展”，“乳制品生产行业的集中度进一步提高。”

　　“机会还在大企业，中小企业重新建立品牌，消耗的资源太大。而大企业，兼并扩张虽然暂时受到影响，但长期看更具优势。”文献表示。

　　国海证券研究员刘金沪认为，“国内乳制品企业将迎来又一次洗牌，优质奶源基地的控制，将成为乳业决胜的关键，二三线企业或有上位机会，但草原双雄的全局优势，长期看难以撼动。”