09债券市场稳步向上 地方政府债券踏上破冰之旅

　　2009年债券市场在1个月内出现“阴阳”两重天。

　　在2008年第四季进入降息周期时，国内债券市场迎来一片生机，国债、企业债指数一路高歌。债市的强势表现使得债券型基金实现了不菲的收益。但是在A股回暖和1月信贷大增双重利空冲击下，2009年中国债市以巨幅“震荡”拉开帷幕。2月3日、4日两天，银行间债券市场纷纷大幅跳水。

　　2月3日，上证国债指数以0.40%的跌幅创下自3年以来最大单日跌幅。2月4日，债券市场阴霾持续，上证国债指数跌幅仍达0.22%。相反，A股却在牛年开市后连续出现三连阳，上证综指2月4日再度大涨，涨幅为2.28%。

　　中央财经大学金融学院商有光博士向《中国经济周刊》分析称，债券的价格受利率影响比较大，利率的每一次下调都将对债市造成冲击。目前中国的利率已经降了多次，再下调的空间不是很大。这使得债券的价格不会像2008年那样大幅度上涨。2009年债券价格会呈现相对平稳稍微偏上的行情。

　　债市开闸“跳水”

　　债市在2008年A股市场全面进入熊市之际，逆势飞扬，但是“风水轮流转”，近来却阴霾不断。

　　自从1月12日到1月19日的六个交易日上证国债指数走出六连阴后，时隔半月，债市跌幅再度放大。2月3日，上证国债指数下跌了0.4%，收盘于120.26点，创下3年以来最大单日跌幅。中债银行间债券指数也下跌了0.31%至129.5959点。

　　此外，交易所国债市场普遍下跌，信用债市场也以下跌为主，但跌幅较小，上证企债指数也微幅下跌。2月4日，债市依然跌势不改。截至收盘，上证国债指数下跌0.26点，收于120点，跌幅达0.22%，企债指数下跌0.38点，收于132.25点，跌幅0.29%。

　　针对新年伊始中国债券市场便上演“跳水”行情，北京科技大学金融工程系主任刘澄教授向《中国经济周刊》称，随着基础利率的不断下跌，债券的收益率不论是持有期债券，还是新发行债券，都会下降，不少收益率已接近为零。这在一定程度上降低了对投资者的吸引力。很多投资者必然会寻找新的投资品种，可能撤离债市，又转投股市。

　　“现在有个基本规律：股市活跃的时候，债市趋冷；债市活跃，股市就趋冷。股市、债市是一个相反的趋势。这些资金总要寻找出路。”刘澄教授向记者分析，债券的利率实际上是盯着央行的基准利率，如果央行基准利率降低，新发债券的利率必然也跟着下降，进而导致已经发行债权的投资收益率(利率)也跟着下降。

　　地方政府债券将踏上“破冰之旅”

　　北京科技大学金融工程系主任刘澄教授告诉记者，目前中国的债券市场按发行主体不同，可划分为国债、地方政府债券、企业债券和金融债券。

　　国债往往是为了弥补国家财政赤字，或者为了一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策甚至为战争筹措资金。

　　地方政府借债一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。同中央政府发行的国债一样，地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的保证。

　　银行、保险公司、证券公司、信托投资公司、资产管理公司等金融机构资金来源不足的时候，发行金融债券能比较有效地解决问题。

　　企业债券比较常见。由于企业主要以本身的经营利润作为还本付息的保证，因此企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。从这个意义上来说，企业债券是一种风险较大的债券。

　　“由于扩大内需，中央政府发行国债的规模会扩大；而长期受限的地方政府债券，也将踏上"破冰之旅"，地方政府的配套资金也将通过债券市场来解决；现在股市低迷，企业被迫要将融资的主战场转到债券市场上，企业债券今年发行的规模也会扩大；金融债券的发行量会有突破，但不会太大。因为目前全国的金融体系运行状况良好，没有出现资金缺乏问题，负债也比较合理，所以，金融债的发行量应该是趋稳的。”刘澄教授说。

　　关于2009年国债的发行规模，市场上一直众说纷纭，2000亿、5000亿，甚至1万亿的数字不断见诸报端。

　　据刘澄教授介绍，国债就是真实的财政赤字，发国债是发展经济的一个常规手段，按照法律规定必须由全国人大审批，2009年具体发债规模的谜底将在3月份举行的全国人民代表大会上揭开。“如果今年发行国债达到1万亿，看上去数字不大，但所起的作用是落实中央的4万亿扩大内需政策。中央通过4万亿投资，能引导地方政府配套投资。”

　　“债券市场中，国债占主要部分。国债的发行规模与刺激经济政策有关，发行量肯定要增加。国家目前开始实施减税政策以刺激经济发展，财政收入必将减少，此时政府增加投资以扩大内需，可能会通过增加国债的发行规模来实现。”中央财经大学金融学院商有光博士接受《中国经济周刊》采访时表示，尽管2009年年初债券市场有些波动，但预计今年无论债券的发行规模或品种，相比2008年，都会是一个大发展的一年。

　　“相比较而言，2009年的债券价格不会出现2008年那样大幅上涨的行情，但因为债券市场本身的收益比较稳定，并不是像股票市场那样波澜起伏，所以2009年债券市场的行情还将稳步向上。”商有光说。（王红茹） (来源：中国经济周刊)