疯狂创业板尽显国人“赌性” 公司上市只为圈钱

　　疯狂创业板尽显国人“赌性”

　　易宪容

　　昨日是创业板上市的第二天，震荡十分剧烈，早盘除吉峰农机外，全线跌停开盘。由于吉峰农机开盘后快速上攻，强势冲上涨停，使得其他27只个股纷纷打开跌停，包括上周五涨幅最高的金亚科技。但好景不长，随后又集体回落，又大面积回到跌停板，特别是到了午后，两市主板火爆，沪深两市分别大涨80点和400点，而创业板却逆势下跌，截至下午收盘，有20只个股跌停，比中午收盘的6只多了14只。这说明在主板行情火爆的情况下，资金加速从风险较高的创业板撤出，回流进主板市场。

　　中国创业板市场于10月30日启动。在启动之前，监管当局可谓是作了十分周密的部署，也制定了不少保证其市场能够健康发展之规则。但是，实际的结果与监管层所希望的差距很远。当天，首批28家上市公司遭到“暴炒”。其中，20只个股遭遇二度停牌，金亚科技被三次喊停。在高达57倍PE发行的情况下，30日收盘时，28家公司平均市盈率高达111倍，令英国创业板12倍PE与纳斯达克26倍PE相形见绌，风险之高无以复加。更惊人的是首日平均换手率高达88．73％，中国创业板的炒作已经到了十分“疯狂”的地步。

　　而且这种十分的“疯狂”基本上来自个人投资者。有调查机构的数据显示，30日机构投资者累计买入创业板股票1142．9万股，占市场比例仅2．63％，其中证券投资基金、社保基金、保险等未入市。参与买入的个人投资者账户多达25．26万户，合计买入4．23亿股，占市场97．37％。其中买入股数在5万股以下的户数占比多达99．56％，买入股数在1万股以下的户数占比97．22％。为什么赌场能够在澳门繁荣，可能与国人“赌性”有关。而创业板的启动更是把国人的“赌性”表现得淋漓尽致。

　　现在我们要问的是，难道中国就是要开启一种“赌性”十足的创业板吗？如果是这种“赌性”十足的创业板，那么这种市场能够存继下去吗？如果不能够存继下去，其结果又如何？如果能够存继下去，其意义又何也？

　　我多年前就不太同意中国贸然上创业板，以为中国的主板市场都能够大炒特炒，那么创业板启动，一定会炒翻天。而且就他国的经验来看，除了美国纳斯达克市场之外，世界各国开设的创业板市场大多以失败告终。即使如中国香港10年前设立的创业板，也由于过度暴炒，企业并没有高成长性等原因，而成为“鸡肋”。因此，在中国内地既有的基础制度下，要想发展起一个如美国纳斯达克那样的创业板市场是难上青天。10月30日的实际结果表明，比我之前估计的风险还要胜十分。所以，早些时候，不少投资者问我，他们要不要进入创业板市场，我就告诉他们，这个市场启动一定会风高浪急，个人投资者进入要十分小心。如果中国的创业板是一个“赌性”十足的市场，那么这个市场要想存继下去是不可能的。因为，最后一定会导致绝大多数投资者远离这个市场。

　　可以说，创业板开启的核心就是如何通过证券市场给一些有成长性的高科技企业提供一个便利的融资平台，以便鼓励它们及更多的企业进行科技创新，鼓励有更多的资金流入这些有成长性的高科技企业，以此来促进中国经济转型与健康发展。但是，中国首批28家创业板企业尽管覆盖了制造业、服务业、医疗健康、IT、农业和互联网等10类行业，但与美国纳斯达克的中小企业的高科技特征差距甚远。当然，我们并非要求这些企业每家都将成为“微软”类的企业，但是它们至少要给投资者“高风险、高成长”的希望。但实际上，这些企业或这些企业管理层并非如此，他们所希望的就是如10月30日这样的股票“暴炒”，就是让其企业上市及管理层一夜暴富。

　　因为，在中国现行的证券市场的基础制度下，公司上市的目的不是给投资者提供好的投资回报，而是如何在股市上圈到钱。哪家企业能够在市场上圈到钱，这家企业就算成功。在这种情况下，无论是机构投资者还是个人投资者，它们进入市场除了炒作获利之外，能够保证其利益的机会不多。因此，创业板开启，有这样好的炒作条件，投资者大赌一把也是十分正常的。

　　当然，在创业板开启之前，监管层出台了不少保证创业板市场健康发展的规则与条例，也频频告诫创业板市场不要暴炒。但创业板发生的事情并不如人愿，何也？这里存在不少深层次的问题。比如，政府对股市的隐性担保。在政府对股市隐性担保下，政府对股市的干预就不可避免，有效的市场定价机制也就无法形成。有媒体报道，在这28家上市公司中，不少私募基金在公司上市后，达百分之几百的盈利，而且是在短时间内获得的。这些私募基金真的有如此的火眼金睛？如果是这样，那当然是好事，是有利于国内创新企业的发展，但是实际上并非如此，其幕后的原因外人无法知道。其实，其幕后最为根本的原因还是政府的干预过多及影响过大，从而为这些人寻租创造了空间。如果中国创业板市场不从这些基础性制度入手进行改革，要想避免“暴炒”是不可能的。

　　总之，中国的创业板市场需要的是一个公开、透明、公平、公正地给有成长性的高科技企业提供便利融资的市场，而不是一个暴炒的“赌性”十足的市场。只有这样才能鼓励更多的企业进行科技创新，鼓励更多的资金流入这些有成长性的高科技企业，以此来促进中国经济转型与健康发展。如果不是这样，中国创业板的启动也就意味着它的结束。这其中有很多深层次的问题，并非仅是模仿美国纳斯达克的一个外壳就能够成功的。（作者系中国社科院金融研究所研究员）