吉峰农机：暴涨背后不容忽视的变数
来源：
人民网
2009年12月08日16:10
“苏宁第二”、“农机中的战斗机”，吉峰农机因与苏宁电器类似的连锁模式而被冠以各种耀眼的头衔。
在经历了一个月的疯狂暴涨之后，吉峰农机的股价从最低28．5元炒到了最高96．5元。上周五，在交易所打击操纵股价的警示下，创业板多数股票应声下跌。在大盘上涨的背景下，多只创业板个股跌停，吉峰农机也是其中之一。
仔细分析吉峰农机的基本面，中国经济时报记者发现：虽然该公司在农机连锁方面具有较大的发展空间，但是其前景也存在较大的变数。尤其是过度依赖政府补贴、连锁店面存在亏损可能以及公司治理不完善等风险，都将对吉峰农机的未来构成直接威胁。
过度依赖农机补贴政策
吉峰农机的招股说明书显示，“近三年及一期公司销售收入中由于"代位垫资"向财政部门申报农机购置补贴资金分别为3968．53万元、10684．20万元、20904．71万元和24177．27万元，占各期营业总收入的比重分别为18．77％、28．30％、26．34％和29．59％”。
“如果吉峰农机不能及时调整业务结构和经营策略，一旦农机补贴政策有所变更，公司盈利能力将会受到重创。”湘财证券消费品行业分析师王中曜在接受本报记者采访时表示。
过度依赖农机补贴政策也对企业的短期流动资金构成了较大压力。申银万国商贸旅游行业分析师金泽斐指出，“由于国家的补贴比率高于公司的毛利率，其差额部分由吉峰农机代垫，并且国家补贴资金的结算周期较长，因此，如何进行有效的存货与现金流管理，如何借助于供应商共同分担资金占用的压力，成为吉峰农机销售规模能否实现大幅增长的一大挑战。”
我国农机连锁行业呈高度分散的竞争格局。2007年企业数量高达8000家左右，农机流通百强企业中80％是股份制民营农机公司。吉峰农机作为行业龙头，其2008年市场份额也仅为0．5％左右，百强企业的市场份额也不足10％。
“在这样一个高度分散的行业，作为市场老大，吉峰农机的业务结构仍然存在对国家农机购置补贴政策的过度依赖，可见这个行业目前并没有市场想像的那么有潜力。”国泰君安一位行业分析师在接受本报记者采访时表示。连锁店面存在亏损风险
招股说明书显示，吉峰农机此次募集资金主要用于信息化系统建设和直营连锁店建设。其中拟扩建现有直营连锁店21个，新建直营连锁店18个。
由于吉峰农机的实际募集资金数量远远超过了计划募集额，公司新建直营连锁店的数量可能会远远超过计划数。然而，吉峰农机新开门店当年营业收入总体低于平均水平，公司20％左右的新开门店需要在一年以上的培育期才能达到盈利。
方正证券农业行业分析师陈光尧在接受本报记者采访时表示，“与苏宁电器主攻城市连锁不同，吉峰农机的销售市场主要在农村和乡镇，加上吉峰农机的产品主要是大型农用机械，所以吉峰农机的产品毛利率、销售收入和规模远远不及苏宁电器。”
2006年百家农机流通企业整体毛利率为4．68％，而行业整体毛利率更是仅为4％。近三年，吉峰农机的综合毛利率在逐年提高，从2005年的5．61％提升到2008年的13．52％。但是，与21家连锁业上市公司平均毛利率相比，吉峰农机仍处于较低的水平。
以苏宁电器为例，2008年苏宁电器的综合毛利率为17．72％，比吉峰农机高出4．3个百分点，其销售收入为吉峰农机的63倍，门店和销售规模也远远高于吉峰农机。
此外，“吉峰农机目前的收入主要来源于川渝地区。公司在通过整合重组方式进行异地扩张的时候，还可能受到地方保护主义以及消费者对公司品牌是否认可的威胁。”上述国泰君安的分析师指出。
2009年上半年，四川地区的销售收入占吉峰农机当期实现收入的90％。尽管公司在不断地进行异地扩张和新店面的建设，但是“离赶超苏宁的目标似乎还有很长的一段路要走”。
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