明年保险业进入双优空间 三大巨头各领风骚
来源：
中国新闻网
2009年12月29日09:35
2010年的资本市场被多数券商看好，而新会计准则、税延型养老险试点、险资进入不动产和PE市场等利好政策也将在2010年落地实行，保险业正在进入市场和政策的双优区间。中国人寿、中国平安、中国太保三大保险业巨头从中获益良多。
准备金率重估利好国寿
各券商的2010年度保险行业策略报告无一例外地提到了新会计准则，这项包括保费风险分拆和准备金评估利率调整的新准则被预判利大于弊。
申万证券保险业分析师孙婷在接受中国经济时报记者采访时表示，新会计准则最关键变动在于准备金评估利率的调整。
“新会计准则并不会改变公司的基本面，只是会让利润提前实现。准备金评估利率的调整对中国人寿是一个利好，对太保的影响不大，而平安持有高利率保单比例较高，确实会因为提取准备金而减计股东权益，但这个影响也是有限的。”孙婷说。
有券商分析预计，准备金评估利率将调整至4%左右，有望释放1000亿元准备金，有助提高保险业净利润水平。而中国人寿由此可释放达400亿至600亿元的准备金，不仅会增厚股东收益，其每股净资产也将增加2.54元。
记者了解到，平安、太保持有的高利率保单多来自于1995年至1999年。当时中国处于降息周期，一年期存款利率一度低至1.98%。而保险公司每逢降息前便大肆销售保单，销售额突飞猛进，但以高额预定利率售出的保单投资收益远低于预定利率，由此造成的亏损额急速上升。2008年底，国寿、平安和太保高利率保单准备金占比分别为0、32.8%和20.3%。平安人寿彼时蒙受的利差损失至今没有消除，现在每年还需为此计提数十亿的资金作为寿险责任准备金，而准备金评估利率的调整可能使这种影响一次性放大。
税延养老险助力太保
“个人税延型养老保险试点”也在各券商年度策略报告中频频出现。中信建投预计，税延养老险在上海的试点将最大程度提高中国太保的保费规模。
有业内分析人士认为，由于购买个税递延型养老保险，投保人在税前缴纳保费，在领取保险金时再缴纳税款，势必会提高投保人购买此类养老险的积极性，给养老险公司拓展市场提供了绝好时机，也可能改变国内寿险行业消费模式，推进当前的“被动消费”模式向“主动消费”转型。
根据美国的历史经验，养老金税收优惠政策实施后，企业年金规模16年后即已超过寿险保费。养老金税收优惠进入执行层面将孕育巨大的养老金市场规模，推动保费加速度增长。
国泰君安预计，2010年上海因税延型养老险增加的保费收入将在60亿元左右。虽然相对于全国8000亿元的寿险保费规模来说比例很小，但作为一个新的业务增长点，发展前景非常大。
另外，中国太保H股融资亦对其业务发展助力颇多。中国太保H股的发行价每股为28港元，全球发行8.613亿股(未含超额配售部分)，募集资金总额约为240亿港元。太保董事长高国富曾在IPO记者会上表示，此次募集的资金都用于未来三年发展内地保险业务，其中90%用于财险、寿险、养老险和资产管理。而长江养老的收购还在等待保监会的审批，太保未来将受益于养老保险年金业务的持续增长。
据瑞士银行估算，中国太保在2009年和2010年的内涵价值将分别增长34%、23%。
平安综合金融被期待
中国平安因新会计准则实施需要多计提准备金曾一度引发市场不安，股价在过去的一个多月里起伏不定。
东方证券保险业分析师王小罡在接受本报记者采访时表示，若准备金评估利率调整为4%，2007年平安高利率保单以6%—6.5%评估利率计算的话，其高利率保单将要多计提546亿的责任准备金。由此预计，平安每股净资产下跌1.43元，每股内含价值下跌0.72元。但该影响已在股价中充分反映，预计明年平安的估值区间为每股53元—84元。
“平安新业务倍数最低且新业务价值弹性最大，一年新业务价值占内含价值之比为9%，而国寿和太保约6%—7%，即新业务倍数增幅相同情况下，平安股价涨幅最大。国寿虽然受益于会计新政，但已在股价中充分反映，而太保刚刚完成H股IPO，可能"休息"一阵。”王小罡告诉记者，据东方证券策略组研究，元旦前五日与后十五日，市场涨跌概率之比为10∶4，买入平安良机已至。
中信建投在其策略报告的买入评级中也首推中国平安。报告称，投资渠道拓宽等政策逐渐进入执行层面，保险资金的投资收益将出现平台性抬升。信用产品投资渠道的拓宽，将使之更大程度地分享信用风险带来的溢价。未上市公司股权投资的选择，保险资金将得享国内企业15%左右的净资产收益率水平；非住宅类房地产市场长期而言约9%—17%的名义复合回报率，也将惠及保险资金。而平安通过综合金控模式提前布局PE、房地产等投资渠道，未来版图扩张将加速进行。(侯美丽) (来源：中国经济时报)
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