3个月期央票发行利率上行4个基点

　　央票发行利率屡屡上升，昨日招标的900亿元3个月期央票利率较上周提升4个基点至1.4088%，为2008年11月27日1.7726%以来近14个月的新高，但基本符合市场预期。参与投标的大行交易员表示，3个月央票利率如期上行，表明投资者对央行加息的预期有所加大，尽管如此，短期内债市资金面仍比较宽裕。

　　3月央票利率如期上行

　　公告显示，上周持平的3个月期央票利率本周再次上行，最终中标利率为1.4088%，较1月7日发行的3个月央票利率再度提升4个基点，同时进行的480亿元91天正回购利率则上调5个基点至1.41%。央行在公开市场本周最终实现资金净投放280亿元，为14周连续净回笼后的首次净投放。业内人士指出，考虑到银行本周近3000亿的存款准备金需缴款，央行实际上净回收流动性超过2700亿元。

　　1年期央票利率的连续上调显示央行收紧流动性的信号，存款准备金率的上调显示未来宏观政策收紧有望提前到来。市场普遍认为，决策层后续的调控步骤将主要取决于信贷和CPI数据。昨日上午统计局公布数据显示，去年12月份CPI同比增长1.9%，环比增长1%。分析人士认为，这较市场预期略高，CPI上行透露经济稳定回升的积极信号，但也可能加快政策退出的速度。

　　安信证券分析师刘海东告诉记者，近期央行频繁动用货币政策，包括上调央票利率和准备金率，主要是出于信贷控制的考量。基于对上半年通胀压力逐步加大的判断，央行逐步会将重点放在管理通胀预期和通胀层面，通胀走势将成为央行货币政策调整的关键要素，可以判断，二季度通胀明显上行可能引发加息政策落地。

　　债市资金面未受影响

　　从回购利率的变动来看，市场的资金面仍较充裕。昨日的7天期质押式回购加权平均利率较前一日下跌7.05bp至1.3956%，隔夜利率仅微幅上涨0.14bp至1.0327%。同样，1月初至今的上海银行间同业拆放利率(Shibor)也显示出市场并不缺钱，隔夜Shibor从月初的1.1175%至昨日1.0283%，14个交易日内下跌9个基点，其余1个月内期限的Shibor均不同幅度下跌，显示短期内市场资金仍较充裕。

　　“目前银行体系的流动性非常充裕，但央票利率一、二级市场的倒挂使央行难以大幅增加央票的发行量”，国海证券研究员李杰明认为，在货币政策逐步趋紧预期下，银行普遍快速做大信贷规模以最大限度抢占市场份额，而抑制信贷过快增长的两大途径是收紧银行体系过剩流动性，以及进行窗口指导。李杰明表示，为了更大规模地回笼流动性，央行必须提高央票的发行利率以增加其投资吸引力，日前准备金率的上调正显示央行急于回笼过剩流动性的心态。

　　多位分析人士预计，央票发行利率仍将出现进一步的上涨。某大行研究员认为，1年期央票发行利率目标值在2-2.25%，在利率上调到位后，预计2月份的1年期央票周均发行量在500-1000亿元左右。

　　尽管调控紧锣密鼓，但受益于资金面宽松及银行配置需求不减，昨日现券市场走势平稳，机构对短期限品种的增持热情高涨。上述交易员表示，信用债收益率继续小幅下行，利率品种则波动不大。（证券时报）