焦瑾璞：一季度加息可能性不大

　　中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞29日接受记者专访时表示，央行一季度加息可能性不大，存款准备金率调整频率可能加快。他同时表达了对银行资产质量的担心：“虽然目前没有暴露出风险，但不良资产在"打埋伏"”。

　　通胀预期强化或自我实现

　　中国证券报：怎么看待当前的通胀形势？央行如何管理通胀预期？

　　焦瑾璞：国际输入因素对我国通胀的影响不可忽视，同时国内也出现了房地产价格和股票价格迅速上涨、通胀预期增强的情况。CPI已由负转正，未来一段时间内物价上涨率有可能进一步提高。尽管存在一些制约消费价格水平上涨的因素，但通胀预期逐步增强已成为一个现实问题。未来资产价格很可能继续膨胀，这会反过来强化通胀预期，导致通胀自我实现。

　　物价今年可能呈逐步上升趋势。央行管理通胀预期有三个抓手：一是管理信贷；二是管理流动性；三是关注资产泡沫的风险。传统的政策工具，在应对通胀时是一把“双刃剑”，不一定十分有效。

　　中国证券报：如何看待今年的流动性状况和信贷投放形势？

　　焦瑾璞：目前流动性比较充裕，控制好流动性比较难。首先是2009年货币供应量快速增加，M1增速迅速攀升并超过M2增速。M1的更快增长反映了货币供应量中流动性较强的现金和活期存款的快速增长，说明货币的流动性提高，货币乘数在扩大，反之又会推动货币供应总规模快速扩大。货币增速比GDP增速快，理论上必然有一部分多余货币推动通货膨胀。

　　其次是今年我国面临外汇流入的压力较大。

　　今年外贸出口可能出现恢复性增长，外商直接投资也会保持稳定增长。只要在双顺差格局下，外汇持续流入的压力就不可避免。此外，由于我国利率水平相对较高，人民币升值预期有所加强，因此面临套利资金流入的压力。

　　此外，今年一季度公开市场到期资金量超过2万亿元，银行体系内资金较多，货币回笼压力很大。

　　当前存在信贷总量持续扩大的风险。2009年，投向固定资产的信贷量非常大。今年随着企业信心的提高，固定资产投资对贷款的需求仍然很大。同时，商业银行出于利润动机也倾向于多放贷，导致信贷总量持续扩大。这也是央行提出要均衡放贷的原因。

　　信贷资产质量恶化的风险不容忽视。去年投向地方政府融资平台的信贷规模很大，而地方政府的财政收入主要来自土地，偿债能力受到土地价格波动影响。此外，很多行业存在产能过剩，这些行业的信贷质量需要关注。

　　我对银行业的资产质量比较担心。虽然目前没有暴露出风险，但不良资产在“打埋伏”。一旦风险暴露，其恶化的速度将非常快。一季度加息可能性不大

　　中国证券报：今年如何贯彻适度宽松的货币政策？在货币政策工具的具体运用上，央行做出加息决策的主要依据是什么？存款准备金率还有多大调整空间？今年人民币升值的压力是否在加大？

　　焦瑾璞：在经济增长回升势头不稳的情况下，要保持经济持续快速增长，需要持续保持宽松的货币环境。但这会使得通胀压力和人民币升值压力进一步加大。要消除通胀预期，则需要收紧货币政策，但这又会影响经济增长。在人民币升值压力加大的情况下，采取升值策略会影响出口，进而影响经济增长，但如果保持汇率稳定，又可能导致外汇占款进一步增加，引致流动性过剩，助长资产价格泡沫并强化通胀预期。因此，今年的货币政策需要在各方面压力之下进行艰难抉择。

　　我认为一季度不太可能加息。目前是否加息主要取决于物价走势，而一季度物价不会太高。存款准备金率方面，目前金融机构的存款准备金率是16%，历史最高水平为17.5%。但17.5%的水平并非不可突破。存款准备金率有多大调整空间还取决于银行超储率有多高。但存款准备金率调整的频率可能加快。

　　目前国际社会要求人民币升值的论调重新抬头。与此同时，资本流入增加，市场上人民币升值的压力不断增强。自2009年9月开始，外汇占款增幅明显扩大。2010年，出口有可能复苏，贸易结汇可能增多。特别是由于美元利率将在较长时间内保持在低水平，致使美元套利交易进一步发展，资本流入将进一步增加，人民币升值预期会进一步强化。这不仅会对国际经济金融形势造成很大影响，还会对货币政策操作形成制约。（任晓） (来源：《中国证券报》)