不同的生命周期 需要搭配不尽相同的营养成分

　　——解剖“梯形融资模式”

　　根据企业融资的生命周期理论，不同阶段的科技型中小企业其融资模式具有显著的不同特点。

　　企业从初创期、成长期、扩张期、成熟期走向衰退期，就像一步一步在阶梯上迈进，每一步都需要不同的融资战略。由此，“内源融资+政府扶持资金+风险投资+债权融资+股权融资+改制上市”的“梯形融资模式”，将得以满足不同发展阶段科技型中小企业的不同融资需求。

　　初创期：

　　内源融资+政府扶持资金

　　在初创期，由于企业自身的原因，企业很难从商业银行获得资金，不易获得风险投资。这个时期企业应主要依靠所有者的资本投入，企业也可通过寻求合作者来获得资金。这个时期企业应规范企业制度，为将来吸引风险投资打下基础。企业还应努力发展同银行的关系，以便在以后企业发展时获得银行贷款。这个时期企业还应积极寻求政府的支持，政府扶持科技型中小企业的重点也在于此。

　　成长期：

　　吸引风险投资

　　风险投资可以在企业发展的不同时期分期注入资本，获得一定股份或认股期权。并深入企业，规范企业经营，指导企业规范经营、制定发展战略、联系业务伙伴，但不干预日常经营。通过创业者或管理层持股等方式设立激励性很强的报酬体系，与企业形成一种利益共生关系，发挥创业者的积极性和天赋，弱化融资中的逆向选择行为和融资后的败德行为。由于每期注入的资本相对上一期均付出较高溢价，前期投入者承担较高风险时有更高的回报。成功的风险投资项目具有超高回报，承受多个项目的失败后收益依然可观。并且视公司发展状况，资金从小到大地分期投入，资金风险可控，这些措施降低分摊了融资的风险和融资成本。风险投资的特点决定了它不会长期持有企业的股份，在企业发展成熟可以在一般市场融资的时候它会选择退出。因此，广泛的退出渠道和可预期的退出机制对它是必要的。

　　扩张期：

　　债权融资比重上升

　　债权融资包括中小企业打包贷款、企业债券融资等。处于扩张期的企业资产规模较大，业务记录也较完备，信息透明度进一步提高，信用评价工作在这个阶段可开展。技术风险在前二阶段已基本解决，但市场风险和管理风险加大。此时由于企业已经符合商业银行的贷款要求，可以获得商业贷款，因此企业融资中以债权融资为主，风险投资虽然仍然存在但比重下降。而由于企业市场风险和管理风险较大，不一定符合资本市场上直接融资的要求，因此股权融资比重还很小。

　　成熟期：

　　股权融资+改制上市

　　股权融资，即开办创业投资引导基金，积极鼓励和吸引社会资本投资高新区的中小创新企业，拓宽企业的股权融资渠道，并鼓励处于成熟期的科技型中小企业上市融资。进入成熟期后，随着企业规模的扩大，企业盈利的增加，各方面管理制度的完善，企业融资渠道的选择也逐步增加。这时，由于盈利的增加，企业有能力增加自身积累，将盈余转化为资本。同时，商业银行也比较愿意在这个时期为企业提供贷款，企业可以通过银行贷款来获得资金。符合条件的企业还可以选择上市或发行债券来筹集资金。

　　画外音

　　汤继强博士

　　成都市高新区发展策划局局长、“梯形融资模式”首创者、一个被称为“用谦虚包裹着铁质内核的人”

　　“当然，上述"梯形融资模式"仅是一个标准的融资范式，它同样应是一个动态发展的理论，需要根据实践不断进行调整。但在实际的运用中，各类融资方式与企业生命周期的边界较为模糊，也出现了形式多样的融资模式创新，比如运用引导基金打通政府扶持资金与风险投资的界限，用科技银行实现债券融资、股权融资与风险投资的融合。”