中国风险投资公司磨剑十年 等来创业板收获颇丰

　　十年前，中国风险投资有限公司（China Venture Capital Co.,LTD. 以下简称CVC）的成立之际，正是当时的人大副委员长成思危先生呼吁开设创业板之后。

　　这个被看成是“中国风险投资之父”的试验田的“中”字头VC，出身不凡，但风格却不是“风险”型，成立的前六年，只投资了5个项目，用CVC总裁王一军的话来说，是“埋头潜心学习”。

　　2006年开始，CVC突然发力，目前已出手20多个项目。其中已有6个项目在香港、深圳中小板、创业板上市，还有3个已报证监会。而与十年前成立之初的“创业板”渊源，也体现为两家创业板上市公司——鼎龙化学，鼎汉技术的成功IPO。

　　“厚积薄发”，在王一军看来，CVC历经十年磨剑，已经进入VC佳境。

　　六年五个项目

　　1998年，第九届政协一次会议上，时任全国人大副委员长，民建中央主席的成思危先生所领导的民建中央提出《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，此提案被列为当年全国政协会议的“一号提案”。正是这份提案，开启了中国开设创业板的十年征程。

　　两年后的2000年3月，在成思危的关心和支持下，由民建中央发起设立的中国风险投资有限公司(CVC)正式挂牌成立，当时注册资金仅为3000万元，主要由民建会员和民建会员企业参股。

　　如今，民建中央多次参与“催生”的创业板，终于顺利诞生，而成思危亲自栽培的中国风险投资公司也从当时管理的3000万元资金发展到如今管理10亿多元人民币，并且有两个项目——鼎龙化学，鼎汉技术成功登陆创业板。

　　面壁十年图破壁。中国风险投资公司（CVC）的长征历程跟深圳创业板的诞生过程有着惊人类同的发展曲线。在CVC成立后的六年时间里，其管理团队一直处于“探索和学习”的状态，正如该公司总裁王一军所说：“提出创业板的初期，很多家风险投资公司冲动、膨胀，但如今都不见了踪影，而我们始终遵守成思危主席提出的要求，专业专注，谨慎投资”。

　　十年之后磨砺，创业板呱呱坠地，CVC也在专注的“熬过”十年后，一下子为创业板奉献了两个上市公司。

　　2003年，CVC和香港理工大学共同发起成立了中国风险投资研究院，主要为了开展风险投资领域的理论研究，探索适合中国国情的风险投资之路，以推动中国风险投资事业的发展。“当时我们团队成员主要是通过学习和交流，借鉴国外风险投资的成功经验，研究中国的资本市场，着手尝试实务投资，看项目非常谨慎。”王一军在接受本报记者的专访时说。

　　从成立之初，CVC就围绕着节能环保、新材料、新能源和生物医药这几个大方向展开布局。2001年下半年，作为艰苦学习之后的早期作品，他们在反复研究论证后的忐忑中，试验性的下注东江环保。让CVC团队感到欣慰的是，仅两年之后，东江环保即在香港证券交易所创业板上市。

　　“如今我们持有东江环保3500多万股股份，粗略算来，按照账面回报，我们的投资回报率已经达到七八十倍。”王一军说。

　　据悉，基于东江环保的技术实力和高成长性，同时由于香港创业板交投不活跃，该公司已经启动转香港主板计划。

　　但同样是练兵之作，CVC在2002年6月对贵阳普天物流的投资却显得波澜不惊。这是一家主要做邮件分拣系统的公司，但由于互联网的发展，普通信件邮政业务日益萎缩，公司发展并没有达到CVC预期的效果。“但好在贵阳普天物流的大股东中国普天回购了我们的股份。这也是我们少数不算成功的项目之一。”王一军说。

　　2000到2006年，在成立前六年的时间里，即便有了像东江环保这样的成功项目，但CVC团队还是没敢放开手脚，只投资了包括东江环保、贵阳普天物流、新汇源、海沃德、合纵科技、巨川富万钾在内的六个项目。其中合纵科技已于2007年9月在中关村“三板”挂牌，而巨川富万钾公司也在香港创业板成功上市。

　　两部扛“鼎”之作

　　但在2006年之后，CVC却突然发力，在如今不到五年的时间里，连续下注了近20个项目。不仅如此，还分别与深圳产权交易所等机构合作发起了专注于低碳领域的有限合伙制基金——华澳资本，与民建宁波市委员合作成立了总规模3亿元人民币的宁波华建资本，还跟北京市政府拟合作成立一只专注于新材料领域的投资基金，目前募集资金均已落实。

　　创业板成功推出之后，中国的一大批原来因退出渠道不畅苦苦煎熬的本土人民币创投基金终于“守得云开见月明”，CVC是创业板收获颇丰的几个本土创投基金之一。“除了已经上市的鼎龙化学和鼎汉技术之外，我们还有三个项目已经上报证监会，三个正在准备中。”王一军透露说。 有意思的是，CVC的这两个上市项目均名字中均有鼎字，被外界称为CVC的创业板“双鼎”。截至发稿，鼎汉技术的市盈率约为50倍，鼎龙化学的市盈率则达到了80多倍。虽不肯透露初期进入时的投资价格，但粗略估算，CVC在这两个项目中的平均账面回报率应在10倍以上。

　　“是有些巧合，但绝非运气。”王一军说。从跟鼎汉技术认识、接触到最后决定投资，前后总共经历一个月的时间，王一军清楚地记得投资日期是2007年11月28日，因为“正符合我们的胃口，印象很深刻”。

　　虽然前后接触，做尽职调查的时间仅有一个月，而且当时已经有其他投资机构已先期接触洽谈，但最后鼎汉技术选择了CVC。

　　“首先，我们在07年之初就对国家十一五期间大力发展轨道交通的规划进行了深入研究，对这个行业相关领域有着比较深刻的认识，本身就已经决定要选择与轨道交通发展相关的企业进行投资。”王一军说。后来，鼎汉技术和天津北海通讯这两家与轨道交通相关的设备生产企业进入了CVC投资阵营。

　　“另外，鼎汉并不是很缺乏资金，他们需要增值服务和对行业有了解的投资者，这是我们所特有的，而我们也非常看好由顾庆伟带领的鼎汉的管理团队和鼎汉突出的行业地位，因此双方一拍即合。”王一军补充说。

　　在资金进入鼎汉技术以后，CVC旋即进入服务状态，并提出市场整合建议，在兼并收购以迅速扩大规模、占领市场方面，CVC亦多有参与。

　　除CVC外，创业板“双鼎”共有的投资方还有深圳宝安集团，而其董事局主席兼总裁陈政立同时亦为CVC董事长，同时，陈还是民建中央的副主席。2009年10月，通过增资，深圳宝安集团成为CVC大股东。在“双鼎”的投资上，宝安集团和CVC选择了并肩合作。

　　王一军介绍说，鼎汉技术的投资，是CVC接触后介绍给了宝安集团。投桃报李，宝安集团则在接触了鼎龙化学后，介绍给了CVC。

　　面对宝安集团的投资业务是否与CVC投资重叠的疑问，王一军透露，宝安集团已经转向产业投资，以控股操作为主，而非风险投资，以后两者之间将呈现的是合作和互补，而非冲突。

　　由于拥有核心的创新技术，双鼎上市后，股价表现也非常抢眼。在王一军眼中，创业板的高市盈率并非不正常现象，以鼎龙化学为例，该公司的彩色打印粉技术已通过中试，即将产业化，属国内唯一，市场容量在100亿元左右。目前市场上销售的日本彩色打印粉七八十万一吨，而鼎龙化学的成本才十几万元，巨大的成长潜力将支持较高的股价。

　　高市盈率是创业板本来就该有的特点，目前上市的多数企业质量都很好，盈利能力强，成长性好，这些企业都远远超过了创业板的门槛，在某种意义上讲，正是这些高质量的上市企业确保了创业板的成功。

　　“但是我们也期待未来会有更多符合创业板要求，成长性好，但销售收入与利润还不是很高，规模较小的企业上市，这对我们做早期项目投资的风险投资机构会更加有利。”王一军说。