各显其能应对“二次探底”

　　欧盟：削减赤字公债 提升就业水平

　　英法德与欧盟的整体财政赤字负担与公共债务负担较高，虽然上述国家的信用等级较高、融资能力较强，但同样需要实施紧缩的财政政策以削减赤字与公债。

　　爆发债务危机的希腊等PIIGS五国经济规模较小，财政负债与融资能力较弱。尤其是在债务危机爆发之后，国际信用评级下调，再融资成本大大提高。此外，由于这些国家货币政策由欧盟中央银行制订，无法通过本国货币贬值的方式实现增加出口和财政收入，所以需要欧盟外部援助。

　　从欧盟的角度出发，虽然其部分成员国权衡本国政治经济利益不愿直接援助希腊等债务危机国，但希腊等国的债务危机实质上源于欧盟体系货币政策与财政政策的决策分离。希腊等国受欧元融资便利的诱惑，外债规模迅速膨胀，而欧盟本身也未意识到其中的风险并做出有效的预防。再加上维护欧盟一体化原则，防范部分国家债务危机通过欧元货币通道传导到其他成员国。欧盟应在保证危机国财政纪律的同时，采取果断措施予以有效的援助，以防债务危机扩散阻碍次贷危机的复苏进程。

　　由于援助希腊等PIIGS债务危机国，以及提升欧盟就业与消费者信心的客观需要,短期内积极的货币流动性注入政策难以改变。近期达成的援助机制以延续货币刺激政策的代价换取了对债务危机的控制，客观上需要得到欧盟主要成员国货币信贷政策的支持。再加上对就业和消费者信心的援助，积极货币信贷政策将会在未来较长的一段时间内延续。

　　欧盟失业率与消费者信心长期低迷，这对未来经济持续复苏构成了较大威胁。欧盟很可能会进一步强化补贴企业、限制产业外移、提高贸易壁垒以增强本国就业和收入水平，以此提升消费者信心和内部需求。

　　5月10日，欧盟与IMF达成了一项总额为7500亿欧元的援助机制，其中4400亿欧元由欧元区国家根据相互间协议提供，为期三年；600亿欧元以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集；国际货币基金组织提供2500亿欧元。这项援助机制总额远超之前1100亿欧元的计划，消除了此前国际金融市场对欧盟是否有决心解决希腊等国债务危机的疑虑。但对欧盟与IMF是否真的有能力解决好债务危机，市场依然存疑。一是资金来源的持续可靠性。由欧元区国家根据相互间协议提供的4400亿欧元占整个援助安排金额的大部分，但事实上欧盟整体包括英法德等主要成员国财政赤字与公共债务压力都不小，能否突破国内反对党的阻挠，在亟需削减赤字与债务的未来三年内提供资金支持存在疑问。二是希腊等国的自救能力能否及时复苏。而希腊等国在接受援助时必须承诺采取极为严厉的财政紧缩政策，未来数年间削减10%以上的赤字。这在世界经济正常时期还能接受，但在全球经济复苏不足的大环境下，即使这一政策能实现，也会造成希腊等国经济增长动力不足，未来财政收入与公众支持度大大下降，甚至可能引发更大范围的政治冲突与经济不确定性。

　　美国：宽松货币政策退出 刺激就业

　　美国财政赤字与公共债务负担虽然较大，但市场评级和主权融资能力从未受到质疑，因此美国无需担忧主权债务危机的影响。在削减赤字与公债政策时，应将维护经济复苏与稳定作为主要的考量对象，具体的削减政策可以等待经济完全复苏之后再重新制订，如奥巴马会继续推动医疗保障制度的改革。

　　虽然美联储与美国政府依然对外宣称经济复苏是未来政策主要关注焦点，但事实上只要全球经济不出现大的波折，美国经济将会率先实现复苏，因此美联储的讲话更多的是调控社会公众的预期，在保证外部宽松环境下实现经济的复苏，同时收紧货币，实现低通胀下的稳健复苏。因此，未来只要经济环境有所好转，逐步收紧流动性的货币政策将会出台，如加息等。

　　由于失业率居高不下，消费者信心迟迟不能恢复，刺激就业、增加收入的政策急需得到制订。预计会进一步通过补贴企业的形式限制裁员；提高贸易壁垒、货币贬值以提高出口竞争力；在国内也会出台一些完善社会保障、保护传统中产阶级利益、恢复消费者信心的政策。

　　新兴市场：货币政策紧缩抑制通胀

　　对于以金砖四国为代表的新兴市场国家来说，当前亟需解决的是前期超宽松经济刺激政策带来的通胀风险。前期充沛的市场流动性、金融资产价格快速上涨，以及上游大宗商品与原材料价格的持续飙升，都将推高通胀压力。因而必须采取措施回收流动性、遏制资产价格的过快上涨，同时有效控制PPI与CPI剪刀差的扩大。

　　但同时也要防止过快退出带来的经济复苏动能不足。尤其是针对中小型企业与个人的货币信贷，将会对微观经济复苏造成重要影响。

　　印度、越南等国家已经开始实施紧缩性的货币政策。预计未来随着经济状况的好转与通胀压力的进一步显现，目前仍显宽松的货币政策将趋向稳中偏紧。

　　考虑到前期经济援助政策的后续跟进，短期内财政税收政策仍将延续2009年的既定方针。如果未来经济状况进一步好转，那么财政政策也会在货币政策之后退出。由于新兴市场经济国家廉价劳动力充足、经济活力较强，经济复苏过程中的就业矛盾并不十分突出。