八成券商看好 银行股跃出价值洼地

　　在2010年经历了持续低谷之后，新的一年银行股表现是否值得期待？

　　针对这一疑问，《投资者报》数据研究部汇总了最近1个月各大券商关于银行板块的投资报告。结果显示，8成以上的券商对于明年银行板块充满信心，给予该板块“推荐”或者“看好”评级。

　　此外，为了更好地研究银行当前估值水平，我们采用了典型的估值方法——PE+PEG的方法。结果显示，从历史数据来看，目前银行板块的市盈率仅为9.49倍，几乎为近10年来的最低值；同时，在最近3年每股收益年复合增长率17%的条件下，其当前的PEG仅有0.55，也表明银行板块处于估值洼地。

　　由此可见，2011年银行股的投资价值明显，特别是PEG最低的华夏、北京和中信银行。

　　八成券商推荐银行股

　　一直被稳健投资者看好的银行股，在2010年遭遇滑铁卢。受到房地产严打政策的拖累，银行股走势也持续低迷。

　　该板块的一蹶不振，从其全年涨幅就可略窥一斑。至12月22日，银行板块下跌22.7%在81个申万二级行业中，该板块涨幅居倒数第六，仅次于证券、石油、钢铁板块的跌幅。与此同时，银行板块也超过同期上证综指12%的跌幅。

　　不过，持续下跌也令银行板块跌出了投资机会。根据最近1个月券商对于银行板块的评级报告来看，有8成以上的券商看好银行板块的后市表现，新的一年银行股的低迷走势有望得以扭转。

　　根据Wind数据统计，最近1个月以来，共有24家券商发布了27份研究报告(注：国泰君安发布了4份报告，其余23家券商各发布一份)。其中，仅有5份报告对未来银行板块给予“中性”评级，其余22份报告均看好银行股后市，其给予的评级包括“推荐”、“看好”、“增持”、“优于大市”等。

　　这意味着，有近8成券商报告看好后期银行股走势。

　　上述看好银行股走势的券商包括国泰君安、中信证券、银河证券、中信建投、东北证券等20余家券商。

　　其中，“看多派”国泰君安分析师伍永刚认为，2011年银行业“稳健增长可期，投资价值凸显”。

　　他分析认为，近一个月央行连续上调存款准备金率，对银行盈利有小幅负面影响，同时部分调控政策仍不明朗，因而短期内银行股可能维持震荡，但已逐步进入战略性建仓阶段。不过，另外5家发布“中性”评级报告的券商则有自己看空的理由。这5家券商包括申银万国、宏源证券、上海证券、第一创业和万联证券。

　　其中，最受关注的是申银万国对于2011年银行股的评价。

　　申银万国分析师顾雅敏认为，2011年对于银行板块来说仍然是一个此起彼伏年。保经济高增长和实施逆周期调控同时并存，这种特征一定程度上制约了银行的弹性，但也将给银行带来阶段性的机会。不过，从估值角度考虑，近期(银行股)仍缺乏增强股价弹性的催化剂，长期投资价值明显。

　　可见，对银行股中短期持“中性”评级的券商，对于银行股长期的投资价值也比较认可。

　　9.5倍估值为历史底位

　　抛开券商的研判，《投资者报》数据研究部独立从估值角度分析，对银行2011年的市场表现也相当看好。

　　数据显示，目前银行板块市盈率一直徘徊在历史低位。我们统计了2000年以来每月银行板块的滚动市盈率(TTM，以最近四个季度的净利润为计算依据)，近11年的数据表明，当前银行板块市盈率处于历史低值。

　　截至12月22日，银行板块市盈率为9.49倍，今年以来，该板块的估值一直徘徊在低位，尤其是在今年下半年，其市盈率一直在9~10倍之间徘徊，最低曾跌至今年9月底9倍市盈率的水平。 回顾历史数据，在2000年至2009年的10年中，银行板块市盈率仅有1次达到10倍以下水平，这一历史估值洼地产生于2008年大熊市的底部，即2008年10月底。当年沪指也在同期创出了近一年的调整新低，达到1664点，同期银行板块的市盈率仅为9.5倍。在到达这一底部区域后，沪深两市迎来了一场超级反弹，银行板块估值也随之修复。

　　而今年以来，银行板块一直徘徊于低位水平，其当前市盈率和2008年10月的市盈率相当，其估值优势已经相当明显。

　　从行业横向对比数据来看，银行板块的市盈率也普遍低于其他板块。根据我们的统计，截至12月22日，在申万81个二级行业中，剔除化学原料、显示器件和林业等3个市盈率为负值的行业，其余78个行业中，以银行板块的市盈率为最低。同时，该板块也是唯一一个市盈率低于10倍的行业。

　　PEG仅0.55显投资价值

　　判断某个行业或者某只个股是否处于估值洼地，还有另一个重要的指标，那就是PEG。

　　PEG，是用公司的市盈率(PE)除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。该指标是投资大师彼得·林奇发明的一个股票估值指标。其计算公式是：PEG=PE/企业年盈利增长率/100。

　　当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。

　　如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。

　　当PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。

　　目前这一方法已经成为市场上判断股票估值高低的普遍方法。

　　为了判断银行板块的估值高低，我们也引入了PEG估值法。我们以最近3年的银行板块每股收益的复合增长率为计算基础，以该板块当前的滚动市盈率(TTM)作为当前PE指标，最终得出了银行板块当前的PEG。

　　通过Wind对多家机构给银行板块的估值分析，2012年银行板块的每股收益有望达到0.64元，其2009年的实际每股收益为0.40元。据此，我们推算出，银行板块未来3年每股收益的平均复合增长率为17.33%这与多家券商设定的18%~20%的净利润增长率非常接近。

　　根据PEG计算公式，在目前银行的市盈率为9.49倍的情况下，我们得出银行当前的PEG为0.55，该值远小于1，证明银行板块被低估，投资价值显现。

　　从横向对比来看，在申万81个子行业中，目前银行板块的PEG也普遍低于其他行业。按从小到大顺序排序，银行板块的PEG排名第四位，仅次于钢铁的0.27、航空运输的0.37和汽车整车的0.41。

　　就个股而言，目前16只银行股中，以华夏、北京和中信银行的PEG最低，低于0.46。浦发、南京和民生银行的PEG较高，其中，浦发和南京两家银行的PEG明显大于1，已经存在高估可能。（《投资者报》分析员 杨秀红） (来源：投资者报)