中国资本市场如何发展

　　资本市场发展方向

　　资本市场怎么发展，其主要方向是什么？

　　毫无疑问，首先要做的是完善资本市场结构。

　　具体内容包括四个方面：一，就是发展公司债券为主的债券市场，我一直强调公司债券为主，而不是市政收益债券或国债为主，是为了培育私人部门在资本市场上一个主导的作用。建立一个有效的定价机制，没有债券的有效的硬的约束，发行主体在股市上的硬的约束就很难形成，最后反映在定价上就很容易被扭曲掉。

　　二，要探索发展有效预算约束下的市政收益债券。我花了将近一年时间来研究地方政府的融资机制。实际上市政收益债券的问题我早在八年前就提出要搞，但是在最后一刻被否决掉了。

　　现在我们仍然认为应该有条件地去探索，允许一部分地方政府发行一部分市政收益债券，进一步支持城镇化融资的需求。但是要有条件地开放，不能无条件。

　　三，“新三板”。“新三板”是真正意义上的创业企业融资的场所。虽然我在前两年也在支持有关部门推出创业板市场，但是，那个创业板不是真正支持创业类企业的。

　　那些上市公司，我记得第一批发行的里面就有华谊兄弟的老总说，券商问他，你是想在中小板发，还是在创业板发股票。这句话本身就反映出中小板和创业板没有任何区别，两边都可以发行。真正支持中小企业融资的制度仍然没有建立起来，所以我们认为应该以“新三板”为契机，把这个制度建立起来，真正为创业阶段的小企业提供一些资本形成上的制度支持。

　　四是国际板的问题。再一个就是改革B股市场，我觉得应该把改革B股市场和发展国际板市场相结合，这个制度安排，以及资本项目的开放，三者要相结合。

　　其次，完善资本市场功能。这个功能我想主要是发行定价机制、转融通机制，以及机构投资者参与股指期货交易，以及开发外汇期货、国债期货品种交易，这样一些制度安排从而完善市场功能。

　　衍生品不是这次金融危机的罪魁祸首。很多人说美国这次爆发风险，是不是刺激贷款、债券造成的？这只是一个表象，它表现在刺激贷款、债券上，其实它的根源不在这个上头，所以不要把系统风险的根源归咎于衍生产品。

　　衍生产品不会消除风险，同样它也不会制造风险，它只是转移和再分配风险，这是金融产品的基本属性。金融风险已经在那里了，你做不做衍生品，它都在那里，衍生品起的作用只不过是把风险进行再分配，进行重组，并没有制造新的风险。

　　我们现在不能因为爆发了全球性的金融风险去否定衍生产品在完善整个金融市场制度和它的功能上面所发挥的积极的作用，从而完全遏制了我们国内的金融衍生产品的发展。

　　最后大家都知道，我们没有一些基本的制度的安排，这个市场的定价，市场的风险的分散和退出等等，这些基本功能就丧失掉，最后这个市场就完全被扭曲了。

　　第三，发行定价改革，主要是一些定价机制上的具体内容。

　　第四，规范资本市场次序，这个我记得我在国务院一个会上讲过。内幕交易是当前市场交易当中的一个突出现象，基本上成为一个普遍的、前所未有的猖獗的阶段。内幕交易会损害市场的基本公平，损害投资者的信心，损害整个市场的效率。公平交易或保护中小投资者是所有国家的资本市场头等的，也是唯一的职责。

　　没有中小投资者参与，这个市场最后就会消失。要保护中小投资者，在中国的当务之急就是加强对内幕交易的打击。这几年，监管部门一直在做这个工作。