通胀反弹不具有可持续性 未来调控或将稳中偏松

　　近5个月来一直呈下行趋势的CPI（国内居民消费价格指数）突然有所抬头。国家统计局2月9日公布的最新数据显示，1月份CPI同比上涨4.5%，较去年12月增速提高0.4%。同时，当月CPI环比上涨1.5%，涨幅扩大1.2%。

　　季节和节日性因素造成反弹

　　市场分析一致认为，春节期间食品价格显著反弹成为推动CPI回升的主要力量。

　　统计显示，1月份，食品价格同比上涨10.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约3.29个百分点。其中，粮食价格上涨6.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.17个百分点；肉禽及其制品价格上涨18.7%，影响居民消费价格总水平上涨约1.28个百分点（猪肉价格上涨25.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.75个百分点）；鲜菜价格上涨23.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.67个百分点；鲜果价格上涨2.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.05个百分点；油脂价格上涨6.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.07个百分点。

　　众禄基金研究中心认为，1月份CPI出现反弹具有较强的季节性特征，尤其是元旦和春节假期，旺盛的消费需求推动了物价上涨。除了假日需求助推食品价格上涨之外，今年冬天全国普遍出现的低温天气对蔬菜生长产生了负面影响，供给端的不足助推了蔬菜价格的上涨。此外，1月份欧美经济体继续量化宽松，市场流动性逐步改善，加上中东地缘政治关系的紧张，致使国际油价上涨，也成为影响CPI的重要因素。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，由于气候寒冷会对蔬菜价格造成影响，同时返乡的务工人员较多也使得服务业工资上涨较大，剔除季节性因素和节日因素，CPI价格应该是处于回落通道中的。

　　通胀回落趋势并未改变

　　虽然1月份CPI出现反弹，但专家们认为，这并没有改变今年物价涨幅回落的总体趋势。

　　中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军判断，经济增速在回落，总需求在回落，这是抑制物价最有力的因素，加上货币政策继续走稳，物价的总体趋势仍然是在回落。一季度应当是今年全年CPI的相对高点，特别是翘尾因素在1月份的影响较大。今年全年的CPI，应当会比去年5.4%的涨幅有明显回落。

　　众禄基金研究中心预测，通胀反弹不具有可持续性，其回落趋势并未发生改变。随着节假日的结束，假期因素将逐渐消退，食品价格将出现回落，由此带动CPI继续下行。此前CPI已经出现连续5个月回落，仅仅出现1个月份的反弹并不能说明通胀再度抬头，且2月份翘尾因素将较1月份回落1.22个百分点，通胀继续回落的基础较为牢固。此外，货币政策并没有出现明显放松，市场流动性的改善状况也并不是很乐观，通胀反弹所需要的流动性支撑并不强。因此，在经济增长放缓和货币政策仍偏紧的大环境下，通胀回落趋势未变，上半年通胀仍将继续回落。

　　但专家也指出，当前仍然存在一定的通胀压力。王军认为，从中长期看，劳动力、土地等成本看涨，特别是随着“人口红利”的逐渐终结，成本推动将对物价上涨形成较大压力；从输入性通胀因素看，随着国际地缘政治的变化，石油等大宗商品价格有可能会持续走高。

　　未来调控政策或稳中偏松

　　一方面物价涨幅呈整体回落趋势，另一方面又存在一定的通胀压力，因此，对未来货币政策的走向，市场有不同的分析和预测。

　　众禄基金研究中心认为，由于1月份CPI出现反弹，通胀压力仍然存在，央行有可能会延缓货币政策放松的步伐，此前市场普遍预期的存款准备金率下调将有可能因此而延后，尤其是在发改委上调成品油价格之后，油价上涨有可能助推通胀水平抬升，因此判断，央行在存款准备金率的调整上将放缓脚步，本月内出现下调可能性不大。

　　而许多专家则推测，未来调控政策或稳中偏松。国家统计局局长马建堂此前在《求是》杂志上发表署名文章坦言，物价上涨的中长期压力仍然不容忽视。综合来看，央行的宏观调控政策或稳中偏松。长江证券分析师李冒余认为，央行或将在维持货币增速企稳的大思路下，适时推出宽松政策工具。

　　多家机构更是进一步认为，央行将于2月下调存款准备金率。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，稳增长仍然是政策焦点。政策有必要进一步宽松，2月存款准备金率可能再次下调。花旗集团中国高级经济学家丁爽预计，稳健的货币政策会偏向于宽松，在资本流入结构性减少的情况下，央行不得不多次下调存款准备金率，但下调利率的可能性很小。