券商资管欲重绘财富“版图”

　　分级产品、商品期货投资等有望纳入券商资产管理业务范畴。业内人士预计，随着创新政策的逐步落实，作为创新“先锋”的券商资产管理今年将呈现众多变化，如新产品更多面世、投资者准入门槛降低、产品投资范围扩大等，这些将使行业发展气象一新。

　　准入门槛或降至万元

　　“今后集合理财计划的最低客户准入门槛可能将调整为1万元。”一家券商资管人士说，未来券商理财将不仅是高收入群体的特权。当然，各家公司也可以根据产品收益特征设定门槛，对于高风险产品，监管部门也可以要求提高客户准入门槛。

　　此前业内普遍认为，非限定性集合计划接受单个客户的资金数额不得低于10万元，限定性集合计划接受单个客户的资金不得低于5万元的规定，客观上使得证券公司只能为少数客户提供资产管理服务。而统计显示，持股市值在10万元以下的投资者占比超过80%，这无疑极大限制了资产管理业务发展。

　　在客户适当性管理的约束下，降低门槛不会带来风险。多数券商认为，大多数集合计划与公募基金的产品性质类似，而基金只有最低的1000元客户准入门槛。降低券商产品最低投资金额限制后，通过加强客户适当性管理，按照适当产品销售给适当客户的原则明确客户要求，同时对不同风险登记的产品由市场主体来自主设定差异化的准入门槛，将解决可能的风险。

　　分级产品将出现

　　有券商资管负责人表示，券商即将可以发行分级产品，预计该类产品将在下半年面世，已经有多家券商正在设计产品，这可能是券商产品创新的一个方向。

　　据介绍，在市场已有的产品中，之前发行分级类产品比较多的是信托公司，随后是基金，这一两年分级基金因为比较准确地界定了风险类和固定收益类客户的特点，颇受市场欢迎。

　　专业人士表示，允许券商对集合计划份额根据风险收益特征进行分级，有利于客户根据其风险承受能力和预期收益目标，选择与之相匹配的类别份额，分别享有不同的权益，从而丰富产品类型，满足不同层次的客户需求。据悉，此项规定也将在新修订的《证券公司客户资产管理业务管理办法》中明确。

　　商品期货等将进入投资范畴

　　业内人士透露，投资范围的扩大将是资管业务的又一大变化，不仅仅是商品期货等证券期货交易所交易的品种，利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种以及其他金融行业的理财计划等，都将被允许投资。

　　这一变化深受券商人士看好。他们表示，去年因为股市不好，能够实现正收益的基本是以对冲套利为手段的对冲性产品。但对冲性产品可以应用的手段比较少，只有股指期货，但对冲策略非常多。如果把不同久期的期货品种搭配，之后创立出大量的套利型产品来满足投资者的需求。

　　自去年国泰君安资产管理因发行多只套利型产品而在资管市场上获得投资者认同以来，今年其他券商也开始效仿，推出类似产品。预计下半年以追求套利、作对冲为目的一些品种会陆续出来，成为券商创新重要方向。

　　集合产品清盘门槛降低

　　未来1亿元的清盘线或将大幅缩减。业内人士透露，在新修订中的管理办法里，希望取消对集合理财计划的规模限制。

　　这一变化预计将首先体现在对小集合产品的管理上，“小集合的门槛可能首先会降到3000万元。”一位参与创新大会讨论的券商老总表示。

　　现行规定中，要求理财产品客户不得少于2人，连续20个交易日计划资产净值不得低于1亿元。这一条规定也使得去年和今年都有数只产品清盘。

　　目前业内普遍认为，是否因资产净值低于一定下限而终止应当由当事人自主判断和协商决定为妥，从国内外监管实践看，对于理财产品因资产净值低于一定下限而强制要求终止的监管要求也不多见。

　　集合理财份额有望转让

　　有业内人士建议，在交易所设立专板进行集合理财产品的份额转让，允许券商尝试开展小集合、专项理财计划份额的柜台转让业务。

　　业内人士表示，目前证券公司集合理财产品只能通过申购和赎回的方式参与或退出，产品流动性不足，通过份额转让，既可以丰富资产管理产品的类型，也能给投资者提供更多的流动性选择，减少交易成本，提高市场效率，客观上有利于券商资产规模的稳定。此外，也可以给市场提供更多的投资策略组合元素，增加交易所现有基金类产品的活跃度。据悉，业内建议采取类LOF的模式进行。 (来源：中证报)