中小企私募债试点启动 券商股又现井喷行情

　　昨日，券商股领涨大盘，整体涨幅达2.27%，西部证券、西南证券、国海证券涨幅居前。今年以来，轮番政策刺激让券商股一路冲高，好似打了鸡血，昨日上涨依然与政策息息相关。

　　5月23日起，深交所《中小企业私募债券业务试点办法》开始实施，中国版“垃圾债”正式启动。分析人士认为，中小企业私募债在监管、发行主体和操作流程等方面较普通债券更为简化，未来中小企业债在两大交易所的发行将为证券公司开辟新的业务机遇。

　　数据显示，截至2011年，美国高收益企业债发行规模为2241亿美元，占企业债发行规模的22%。从过去15年的情况看，美国高收益企业债发行规模占投资级债券发行规模的20%左右。

　　“假设中国高收益债券发行规模占投资级债券发行规模的15%，按照2011年国内企业债（含企业债、公司债、中票及短融）2万亿元左右的发行规模，对应的中小企业私募债券发行规模应为3000亿元左右，按照长期1%－1.5%的承销费率，对整个行业的收入影响应在30亿－45亿元左右，占2011年证券业投行业务收入的12%－19%，营业收入的2.2%－3%。”东方证券研究所证券行业分析师王鸣飞分析指出。

　　不过，以上数据是基于长期趋势的判断。短期来看，受评级体系不完善、投资主体有限、证券公司项目储备少等多重限制，王鸣飞认为，短期内国内中小企业私募债券发行量将较为有限。即使按每年300－500家发行量，平均1亿元的发行规模及初始2%作用的承销费率，对行业收入的增量贡献也仅为6亿－10亿元，影响相对有限。

　　“相比于大型企业债注重券商资源优势，中小企业私募债的承销则更看重券商本身的投行业务能力。”王鸣飞判断，债券承销能力强及在中小企业投行业务方面有特色的券商将更受益。上市券商中，中信证券、海通证券、广发证券、招商证券、宏源证券等至少拥有前述的一项优势，将是未来可能形成该项业务优势的标的。（本报记者 宋璇）

　　作者：宋璇 (来源：国际金融报)