品种聚焦：关注郑棉价差交易机会

　　近期郑棉底部逐渐提高，主力1301合约已经站稳19200元/吨，但仍有回调反复的可能。可关注期棉在政策影响下的结构性变化，把握价差交易机会。

　　7月份以来，郑棉延续振荡走势，但底部逐渐提高，主力1301合约已经站稳19200元/吨，开始向19600元/吨挑战。期棉价格可能在政策影响下延续振荡反弹并向收储价靠近。但因市场需求不足，如果国家增发进口棉配额或向市场抛售储备棉，期棉在政策影响下仍有回调反复的可能。建议关注期棉在政策影响下的结构性变化，把握价差交易机会。

　　宏观政策调整空间增大

　　国家统计局最新的统计数据显示，6月份国内居民消费价格（CPI）同比上涨2.2%，创29个月以来新低，其中猪肉价格同比下降12.2%，衣着类同比增3.3%。工业生产品出厂价格（PPI）同比下降2.1%，环比下降0.7%。

　　CPI、PPI增幅双双回落，表明物价上涨压力进一步消除，经济回落的速度加快，预计货币政策进行预调微调的空间将增大，三季度仍有可能继续出台宽松货币政策。随着货币政策从中性变为略微宽松，金融市场流动性状况有望改善，短期有利于金融市场反弹，长期需看宏观政策对实体经济的实际影响如何，宏观经济政策的微调是否能稳定经济增长仍需观望。

　　郑棉仓单继续减少

　　从郑棉仓单数量变化情况看，郑棉仓单继续减少。截至7月6日，郑棉仓单2805张，加上有效预报量，预计可形成仓单总量约11.7万吨，较上月同期减少2.3万吨。其中仓单数量较上月同期减少391张，仓单有效预报量较上月减少179张。

　　仓单结构方面，目前新疆棉数量494张，占仓单总量的17.6%。二级棉有138张，三级棉有470张，三级及以上的棉花占仓单总量的22%。

　　目前新疆三级棉价格在18600—18800元/吨,兵团产新疆三级棉在此基础上约有100元/吨升水。二级棉较三级棉升水300元/吨，但由于上周期棉价格上涨，持中高等级棉仓单的企业对市场的预期也水涨船高，三级棉报价跟随期价上调，但下游企业不愿接受，郑棉仓单注销速度减缓。郑棉仓单仍对盘面产生较大压力。

　　价差变化

　　从2012年度国家临时收储政策看，内外市场以及郑棉各合约之间可能存在套利机会。目前内外市场棉价差在4500元/吨（滑准税下），若国家再度增发进口棉配额，则内外棉价差可出现回归，若国际棉价继续下跌，则贸易企业采用40%关税无配额进口的可能性增大，内外市场价差可能先扩大后缩小。国家收储有效期为2012年9月至2013年3月底，由于2011年度国内棉价在5月份之后出现大幅下跌，市场预期2013年5月份棉价也较1月份低。这一预期使期棉各合约在6月底形成独特的“单驼峰”结构。但这种结构并不稳定，可能因为市场预期变化发生反复。截至7月6日，1305合约与1301合约已接近平水，预计郑棉各合约间的独特的价差结构可能还会再现，可关注相关机会。

　　郑棉各合约（收盘价）价差关系

　　综合来看，在国家稳增长政策及下年度收储政策影响下，期棉可能出现反弹行情，可尝试逢回调短多操作。另外，在收储及配额政策影响下，可关注政策影响下的价差交易机会。（作者：银河期货 陈晓燕）

　　作者：银河期货 陈晓燕