公投后的希腊：麻烦才刚开始

　　周艾琳

　　希腊公投(Greferendum)于北京时间上周日(7月5日)12:00开始，其主题为——是否应该满足国际债权方要求来换取救助。

　　“国际债权人救助希腊的短期经济成本仍然小于‘希腊退欧’所带来的长期成本，加之当前希腊已经资本管制，濒临绝境，因此皮球仍在债权人手里。”复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯教授在接受《第一财经日报》专访时表示，“希腊退欧”不是一朝一夕之事，必须设立新的机制来开除希腊，而且因为涉及全欧盟，要全体一致通过的可能性是很小的，无法建章立制。

　　与此同时，国际上呼吁“放弃希腊”的权威声音更是不少。来自英国的中国证券监督管理委员会国际咨询委员会主席霍华德·戴维斯爵士(HowardDaivs)昨日在上海高级金融学院（SAIF）2015年毕业典礼期间接受本报记者采访时坦言，“即使留在欧元区，希腊面对债权人的紧缩要求也无法实现经济增长，留下的成本巨大，何不妨退出自力更生?”

　　不过，不论公投结果如何，“退欧”始终会被希腊再度作为要挟的筹码。届时，希腊发行的货币新德拉克马(Drachma)要如何被引入?其贬值预期会如何演绎?欧元又将何去何从?

　　公投：“潘多拉魔盒”只是刚刚开启

　　对于各界纷纷认为是“一投定生死”的希腊公投，事情远非表面那么简单。

　　在丁纯看来，希腊债务其实是一个高度依靠技术性、决断性的问题，需要民众选出的领导层(即“精英主义”)加以引导。由于百姓往往是信息不对称的受害者，因此以公投的形式让百姓决定“退欧”是希腊政府推卸责任的行为，百姓可能也成了政府继续与债权人博弈的筹码。

　　可以说，“麻烦”才刚刚开始。

　　相关专家告诉记者，即使是公投以“赞成”收尾，也不代表能迅速达成救助共识，在对于债务紧缩、减债与否等关键问题上，双方仍可能继续博弈;以“反对”收尾也不代表会马上退欧。

　　丁纯表示：“欧洲的强国英国和德国本身也存在反欧洲一体化势力，其认为是一体化才会让本国被‘无赖国家’拖累;而如希腊、西班牙等弱势国家则把反紧缩看成是欧洲一体化的恶果。因此‘希腊退欧’可能会打开潘多拉魔盒，造成一体化终止。正是由于魔盒彻底打开后的结局不得而知，核心施救国才不敢轻易对希腊挥手告别，希腊也正是利用了这点来进行长期博弈。”

　　此前，各界对于“希腊退欧”的预期空前高涨，原因是布鲁塞尔方面表示——希腊退欧并非不可能。

　　丁纯认为，债权人的态度转变有两大原因。其一，向希腊施压，否则希腊将持续要挟;此外，不改口或怕变相鼓励现在好吃懒做的反紧缩国家，如西班牙和塞浦路斯等。

　　接下来还有“难关”或“大限”需要希腊攻克。7月13日将召开欧元集团会议，是欧元集团在希腊7月20日向欧洲央行偿付之前最后一次会议。这无疑是一个高风险事件，因为这可能是各国财长就放款达成协议的最后机会。

　　7月20日则是更为令人担忧的高风险事件，因为欧洲央行持有的35亿欧元希腊国债在20日到期，违约将导致欧洲央行切断紧急流动性援助资金，这也可能成为“希腊退欧”的第一步。

　　新德拉克马：推新货币“说易行难”

　　按相关专家的分析，“退欧”可能长期成为希腊的政治筹码，那么如果真的发行新德拉克马，其前景会如何呢?

　　从表面上来看，势必面临两大难题：以何种方式引进新的纸币和硬币?如何处理既存的银行账户、债务和以欧元降价的金融工具?

　　第一个问题可能较为容易解决。据彭博新闻社消息，希腊央行在雅典Holargos区的一个印刷厂印刷欧元，而这一印钞厂在欧元区成立前印制的就是德拉克马。

　　“一国货币就好比是一国名片，因此必须谨慎对待。”一位外资企业高管说道。

　　一般而言，引入新货币需要6个月，有时甚至更长，最长可达2年。设计者必须先画出纸笔草样，安全专家此后将增加防伪技术，如水印或特殊印钞油墨，银行官员也需要计划究竟要如何设计面额以及如何将货币输入银行。

　　第二个问题则更为棘手。“如何建立有效发行机制是最具挑战性的，要确保新货币普遍可得。”克罗地亚财政部长拉洛瓦茨(BorisLalovac)表示。

　　由于发行货币需要一定时间，因此在此期间，欧元和新德拉克马这两种货币不得不暂时共存。欧元创立于1999年，而欧元实质上引入使用则要在三年后，也就是2002年1月1日。不过在此后的三个月，如法郎、马克等其他货币仍和欧元共存了两个多月。

　　此外，法律机制也要迅速跟进。任何以欧元签署的合约都需要重新制定。

　　也有一种可能性，就是希腊经济可能出现“自由落体”，届时就可能需要另一场国际援助了，不过那时候情况可能比现在更糟糕。

　　欧元走势的两大变量：美联储和希腊

　　由于希腊只是欧元区很小的一部分，各界的焦点仍在于——欧元下半年的走势究竟何去何从?

　　某外汇交易员向记者坦言，“希腊退欧”对于欧元可能是利好，因为这无异于剥离一笔坏账。但若由此导致其他反紧缩国家跟风，欧元的稳定就不复存在了，因此难以判断欧元走势。

　　据外媒调查，欧元/美元在今年7月末时仍将接近当前水平1.10。欧元/美元今年以来跌幅超过8%。这表明欧元已消化了希腊问题的不确定性。多数受访分析师表示，希腊局势的最新动态并未改变他们对欧元未来一年走势的预估。

　　也别忘了，沉睡的狮子迟早会醒来——美联储加息对欧元的影响或才是最为主要的。自去年7月以来，美元已经累计升值近20%，由于近期各界对加息和加息幅度的预期减弱，因此美元暂时回调盘整。但随着主流观点预计的9月加息时点到来之际，美元很可能迎来下一波强势行情。毕竟，历史上几乎每一次美元牛市都是以近40%的涨幅收尾，这次可能仍有不少空间。

　　“美联储加息幅度可能有限，首次幅度或为0.25个基点甚至是0.125个基点，但这已经可以表现出其开启正常化进程的态度。”业内人士告诉记者。

　　有分析师预计，欧元/美元6个月后将下跌约5%，至1.05，一年后在该水准附近。