天胶外强内弱

　　东京胶市作为全球天胶定价中心，反映的是占全球八成左右产量的东南亚产胶三国的供需状况

　　国产5号胶由于性价比不具备市场竞争力，被大量投放至期货市场，国内期货库存持续增加

　　元旦以来，沪胶表现一直弱于外盘。

首先是节后在国际原油暴跌的影响下，沪胶连走了三根跳空下跌的大阴线，东京胶却只是走了两根阴线稍作表示。1月10日，东京胶创阶段新高后继续走强的同时，沪胶始终未能突破下降压力线压制，呈高位震荡行情。在这一强一弱中，节后沪胶与东京胶的涨跌幅差距达到近7%。如何看待胶市目前这种外强内弱的格局呢？

　　东京胶市场作为全球天胶定价中心，反映的是占全球八成左右产量的东南亚产胶三国的供需状况。自去年11月底以来，印尼和泰国政府入市干涉，东南亚产区遭受洪水灾害，大轮胎商采购力度加大等利多消息接踵而至，胶价应声上涨。过去一周，泰国三大中央橡胶市场胶原料价格义无反顾地向上攀升，八个交易日涨幅达到10.2%，并不比东京胶弱。这说明东京胶的涨势具备现货基础的支持。

　　反观国内现货市场，在胶价大趋势跟随东京胶走势的情况下，近期国产5号胶由于性价比不具备市场竞争力，大量被投放至期货市场，国内期货库存持续增加，现货压力不断增大。对比去年11月底至今的泰国胶原料价格和国产5号胶价格变化可以看到，在泰国胶原料价格升幅达48%的背景下，国产5号胶只上涨了13%。

　　这种极大反差虽然与当时泰国胶过分下跌导致计算基数较小有关，但如此大的差别还是能说明国产胶的市场竞争地位在不断下降，库存增加使得国产胶价格承受的压力比较大。这种现货差别状况反映在期货上，便是沪胶对东京胶相对滞涨，而且外盘一有停涨苗头，国内就积极杀跌。

　　从2006年9月中旬至今，上期所天胶库存除去年12月22日当周略有减少外，已经陆续增加了15周，4个月间库存量翻了一倍多，目前已达到77990吨，而且趋势的拐点还并未出现。要知道这还是在国内尚处停割期，新增供应缺乏的背景下产生的，这对国内价格无疑是个沉重的压力。从去年8月至今，库存与持仓对应现货的比值一直处于30%的比例之上，压制着价格不断在低位整理。

　　从后市操作上来看，现货压力较大的沪胶始终处于下倾压力线的技术压制中，在滞涨的同时更倾向于追跌，因此笔者倾向于寻找合适的卖点。目前关键看东京胶能否维持强势，一旦东京胶涨势难以维系，沪胶跌势将扩大，否则仍可能继续在技术关口处震荡反复。从目前东京胶的合约价差变化以及多空主力持仓情况看，还是维持中性评估，尚没有出现过分看涨的信号。