关键词：股市

　　解读嘉宾：余云辉 厦门大学金融系客座教授，中材国际独立董事、新华社特约经济评论员

　　主持人：政府工作报告提出：“推进金融体制改革，推进资本市场改革，维护股票市场稳定，健全金融监管协调机制。

　　余云辉：我觉得现在资本市场的稳定首先来说是要求经济要稳定，经济能够稳定增长，这是第一点。第二，整个中国经济由原先粗放式的经营转向集约化的经营，转向自主创新，而且在增长过程当中要特别重视科技进步。第三方面就是在经济增长当中，应该从以往简单追求GDP转向追求GNP，切实增加国民的财富。股票市场、证券市场应该要服务于经济增长，同时也要让股票市场能够真正的体现经济增长这样的成果。

　　主持人：就是能体现“晴雨表”的作用。

　　余云辉：是的。股票市场本身要有一定的条件和环境，首先，如何创造一个有利资本市场的环境？首先要有一个宽松的正常的资金环境。以前这种过分的紧缩政策要调整，现在已经在调整了，这是正确的，宽松的货币环境应该要继续坚持下去。第二，因为资本市场和实体经济它是相通的，资本市场本身也是实体经济即企业管理流动性的工具。如果企业有剩余的资金，它会在管理流动性的时候，对资本市场的股票进行配置，政府不应给它扣上一顶“信贷资金流入股市”的帽子，这个帽子从此应该摘掉，“信贷资金进入股市”，这是一顶很不科学很不严谨的帽子，而且实践中也很难查出哪些入市资金跟信贷资金有关。

　　主持人：央行最近也在严查“信贷资金入市”。

　　余云辉：企业的自有资金和信贷资金很难区分，它是一个组合，一个资源的组合，是一个附带结构平衡的问题。

　　第二，如果说利率成本跟投资收益相比较，如果有盈利的话，那企业短期做一个投资没有什么不好。反过来说，延长信贷资金进入股市，就意味着中国股票市场收益都不如信贷成本，这是打击老百姓的投资经济性，企业都不敢拿资金买股票，怎么劝老百姓拿钱买股票？

　　第三，企业资金投资股市它有很多保障措施，有一定的结构，有一定的配比。这么多年下来信贷资金进入股市，并没有导致中国经济就出了问题，倒是我们很多不恰当的人民币升值，过紧的货币政策，导致了经济出问题，所以我觉得不要轻易给资本市场这些资金的流动扣帽子，因为企业的资金也可以流到股市当中去，股市好了之后才能够恢复它的融资功能，这些股市资金也可以流到实体企业，这样就形成一个良性的循环。这个循环的过程应该由谁来作主呢？不是由政府部门来作主，应该由企业和投资者来作主，为了赋予企业和投资者真正的资本自主权。这是我原先一直强调的一点，就是一定要把资本自主权要从政府机关还给企业，还给资本市场，这是资本自主权很重要的一个概念。

　　资本市场的稳定需要市场化的改革，应该要尽量避免行政管制。因为资本市场本身有一种自我调节功能，资金多了企业就可以多融资，资本市场资金少了企业就可以回购，回购意味着反过来对资本市场进行注资，资金多了我就多融资，减少资金对指数的推动，它本身是有一定自我调节功能。现在这个功能出现了问题，资本市场的发行制度把这些功能给破坏了。所以说要想资本市场稳定的发展，首先来说要把这些不必要的企业融资、再融资、上市这些行政管制给取消掉，也要把资本市场资金的自由进出，动不动扣一个“信贷资金流入股市”这个帽子摘掉。