多空争夺激烈震荡格局不变

　　本周市场三阳两阴，多空双方争夺十分激烈。全周两市股指均收出耐人寻味的十字星，未来存在一定的变盘可能。值得关注的是，市场热点在周五有了明显变化，前期喧嚣一时的低价重组股集体退潮，取而代之的则是基金重仓的二线蓝筹品种的复苏，盘中热点的切换也在一定程度上加剧了市场的动荡。

　　消息面喜忧参半

　　本周影响A股市场的消息较多，但总体而言可以说是喜忧参半。首先一直为投资者所关注的“两会”于本周结束，全国人大审议通过了新的企业所得税法，内外资企业合并执行25%所得税率一度给蓝筹品种带来直接利好，以工商银行为代表的指标股稳步走高；总理温家宝在政府工作报告中强调，要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重，稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场。这将成为2007年乃至未来更长一段时间内中国资本市场改革与发展的主基调。

　　其次，本周公布的宏观经济数据也引起了市场不小的反应，由于连续3个月CPI增速均超过了一年期存款的实际利率，这加剧了市场对加息的担忧，这也是引发周三市场大跌的重要因素。

　　第三，周边市场的动荡对A股的影响需要引起警惕。近期，随着美国房市不断下跌，美国房贷市场的信用状况也日趋恶化。受次级抵押房贷违约率提高影响，2月初美国股市的金融股不断下挫。随后房贷风暴愈演愈烈，由起初导致股票市场大跌，到现在引发整个金融信用环境恶化，随着全球各金融市场不断波动以及相互关联日趋密切，其对A股市场引发的连锁反应需要有所防范。

　　多空拉锯仍将延续

　　近期公布的经济数据表明，我国外贸顺差和外汇储备连续数月持续增长，人民币升值压力也在进一步加大，场内资金流动性过剩十分明显，同时中国经济能够长期保持高速发展，也为A股市场的长期向好提供了很好的宏观环境。

　　与此同时，从公布的年报情况看，截至3月15日，总共300家上市公司披露了2006年度报告，占上市公司总数的20.89%。加权每股收益为0.3298元，同比增长56.11%，净资产收益率为11.60%，同比增长39.16%。其中，97.33%的上市公司实现盈利，81.67%的上市公司净利润较去年同比实现增长。显然，上市公司业绩的大幅增长为A股市场牛市行情打下了坚实的基础。

　　但另一方面，从香港市场和大陆市场估值比较的角度来看，目前A/H溢价已全面显现，“洼地效应”逐渐消失，这意味着大盘上涨的空间受到一定程度的制约。

　　另外，目前市场呈现资金推动型牛市特征，在市场整体估值并不具备十分吸引力的情况下，目前的资金运作短期效应较为明显，一旦出现风吹草动，在短线资金的作用下，市场随时可能产生较大震荡。需要引起注意的是，“小非”的解禁压力开始显现，截至3月15日，沪深两市共有69只股票遭受“大小非”减持，股改解禁抛单已达112例，合计减持14.01亿股。而3月将有合计65.79亿股获准流通，流通市值达到865.44亿元。4月“小非”流通的规模更将上升到103.7亿股，5月A股市场将迎来今年以来的最大一个月的小非流通高潮，当月非流通股的流通市值将突破1300亿元，这对市场未来的压力不容忽视。

　　防御性操作为主

　　由于未来市场不确定因素较多，在系统性的价值重估导致的板块轮动过程中，仍应侧重于持仓结构调整。对于价值重估已经充分、未来可能面临不利因素冲击的行业可适当逢高减持。与此同时，稳健型投资者则可从交通运输、基础设施及公用事业等价值重估尚未充分完成的行业中寻找投资机会。

　　另外，未来A股市场的投资机会将更多来自市场内部的结构化调整，包括企业整体上市、资产注入、兼并重组等结构化变革，以及十一五规划在具体实施中带来的政府资源在行业和区域上的再分配等，这将推动相关行业和优秀公司业绩不断增长，从而带来内生性的投资机会。