大盘震荡，基金找不着北？

　　“坚守还是追逐，这是个问题。”位于上海的一家合资基金管理公司在其第二季度策略报告中写下了这样一句话。在热点频换、震荡向上的牛市格局中，基金也难找着北。

　　经历2月27日市场戏剧化大跌之后，A股市场在3月份重拾升势，但股票型基金跑输大盘的局面进一步显露。

若以第一季度沪深两市指数以及沪深300指数的平均涨幅35％作为及格线，在127家可比的股票型开放式基金中，只有13家的净值增长率超过35％，除去3只复制指数的ETF后只剩10家，近九成股票型基金跑输大盘。

　　“中国大陆股票市场的大幅上行也引发了投资者对市场估值的深深忧虑。基金经理一方面要找出理由说服自己继续买入股票，一方面又发现找到的理由似是而非。”基金评级机构理柏（Lipper）的中国研究主管周良在其基金月度分析报告中这样说道。

　　机构之间的较量

　　从前几年的统计看，基金超越指数是一个普遍的现象，超越投资基准是，基金经理很容易能够完成目标。但最近的统计表明，这种现象正在发生明显的变化。

　　理柏的数据显示，开放式基金分类在今年3月再度全线上涨，股票型、灵活混合型、进取混合型、平衡混合型基金分别上涨7.38%、5.83%、5.78%和5.2%，与沪深300和上证指数的涨幅相比，股票型和进取混合型基金再次没能跑赢指数。从最近6个月的统计看，上证指数和沪深300分别上涨81.69%和98.24%，而股票型和进取混合型基金同期分别上涨82.34%和65.22%。基金表现超越指数的难度正在不断增加。

　　对此，周良解释说，“基金经理相对于普通投资者有更好的信息优势、研究力量和投资技巧，在前几年要战胜以普通投资者为主体的市场是相对容易的。但随着机构投资者的增加，随着市场有效性的提高，现在要战胜市场，就是要战胜其他的机构投资者，战胜其他的基金经理，而不是战胜普通投资者。这就增加了超越指数的难度。基金难以跑赢指数的情况在今后可能还会进一步加强。指数型基金的优势会逐渐显现。”

　　QFII冠军上月涨10

　　%在QFII梯队中，怡富中国先锋A股基金以10.05%的收益夺得上个月冠军。iShare新华富时A50中国基金最近6个月的总回报达到100.52%，6个月实现了翻番。指数基金的优势在QFII基金中也得到体现。富通扬子基金最近6个月的回报也达到了94%。QFII基金的最新资产规模达到55.27亿美元（未包含荷兰国际中国A股基金和星展银行中国优势A股基金）。

　　QFIIA股基金在今年3月的表现略低于国内股票型基金。进入理柏统计范围的8家QFII基金以人民币计算的平均总回报6.62%，最近6个月的总回报为79.99%，比国内股票型基金低2.44个百分点。

　　QFII在最近1个月、6个月和1年的回报也都没有跑赢指数。这与前两年的情况截然不同。

　　周良分析称，QFII基金与国内基金所面对的情况是类似的。在一个国内外基金经理同场竞技、机构投资者占据主导的市场里，要战胜指数就是要战胜国内外同样经验丰富、研究透彻的机构投资者。这种市场化的压力和竞争促使了市场整体投资水平的提高。这也是QFII制度对于国内市场股票定价、投资策略的一种良性的促进。

　　“震荡还会再来”

　　理柏在1月对亚洲市场的分析中曾提到：“全球有太多的资金在追逐越来越低的投资回报，推高了新兴市场股票、房产等资产价格。如果蜂拥而至的资金流向出现转折，市场就会出现震荡。”

　　该基金认为，全球资金不会因为一次震荡就舍弃新兴市场。大盘股的陆续发行和指数的上涨推动大陆股票市场总市值不断上升，4月9日沪深交易所的总市值达到13.768万亿元。大陆、香港、台湾三地的总市值已经接近4万亿美元，占据全球股票总市值的7%左右。周良表示，2月份亚洲市场出现的大范围震荡只是震荡的开始，而不是结束。“大陆面对的情况同样如此，甚至犹过之。泛滥的资金在股市上寻找投资机会，推高了股价。一路走高的股价带来巨大盈利，又吸引更多追逐利润的资金，把股价不断推高，主导市场的乐观氛围，挑战各种估值的理论。股价能够涨到多高，由市场的乐观情绪、资金的充足程度决定，难以预测。可以预见的是，随后的震荡和调整必会到来。前期的涨幅越大，随后的调整和震荡的深度也越大。”