国有股转持填充社保

　　还需风险应对措施

　　提要：国有股转持填充社保，虽然好处很多，但从划拨限售股并且延长三年的解禁时间来说，社保和市场未来都存在着一定的市场风险，这需要我们未雨绸缪。

　　国务院近日决定，在境内证券市场实施国有股转持填充全国社保的办法，并公布相应实施办法细则。

　　无论从什么角度来说，这个填充社保的办法，都是一件划时代全面叫好的大事情。深得民心的同时，虽然不能彻底解决社保巧妇难为无米之炊的捉襟见肘，但中国目前大型国有上市公司迅速发展的经济成果，能让全体国民得到实惠——仅此一项好处，意义就无法低估。

　　虽然好处很多，却不能掉以轻心。因为划拨上市公司在市场上的流通股，有很大的市场波动风险。它不像现金那样容易看得清楚，实打实地看到社保多了多少。

　　按照目前这个规定，截至2009年3月26日，应转持股份最新市值约为835．5449亿元。如果考虑到从3月26日到6月19日之间部分公司的分红、送股等，实际转持市值可能还略大于835亿元。

　　但这是账面市值，并非实际现金。全国社保是中央政府集中的社会保障资金，是国家重要的战略储备，主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要。而这个养老需要一旦发生时，必须支付的是现金。此刻的835亿元，届时是否能够如愿在资本市场上如数套现，现在是谁也无法做出肯定判断的。

　　如以工行为例，今年一季度报财政部和汇金公开持有股份的比例为70．74％。目前社保在工行中持有4．22％股份，加上工行IPO时股数10％部分划转，持股比例将增加0．39％，达4．61％，为13亿股。这部分要到2012年才能减持。而从理论上说，财政部和汇金只要达到51％的股份，就能完全保持国有控股的地位不变，即它们完全可以减持最少10％的股份。而2009年10月29日起，财政部和汇金的股份解禁就到期了。这意味着从今年下半年它们就可以根据市场趋势做减持，而新划拨给社保的10％，就不能按照市场趋势来做。

　　虽然财政部和汇金未必解禁期一到就减持，但长达三年面向市场波动的优先选择权，如果不加以约束的话，市场是否可以理解为划拨到社保的这部分股票，有给财政部和汇金抬轿子的嫌疑？假如三年后，社保需要立即减持套现，来支付届时的养老钱，工行的减持价格就一定高于现在的划拨价吗？无人能预测。

　　因此，控制银行的财政部、汇金以及控制中石油这样巨无霸的国资委，在划拨完股权给社保后，自己仍然持有的股份，解禁期到后的减持，是否要有一些约束？比如减持的钱也可拿出一部分划拨到社保。或者针对不同公司的股票，设立套保的机制。若是三年后社保的减持价格高于国有资产大股东的减持价格，则没有问题。若是三年后，任何一个时期减持价格低于这些国家大股东的减持价格，则要为社保作一些补偿。否则，这对社保来说并不完全公平。

　　从划拨限售股并且延长三年的解禁时间来说，社保未来存在的市场风险，现在实施的办法中没有予以考虑，无疑是个很大的欠缺。虽然填充社保是必须的，现在划拨的办法，也有一定道理，但对养老钱的风险防范，什么时候都要放在第一位。社保在未来使用时总要套现，一旦我们还始终有缺口的社保需要大规模套现，届时无论对市场容量来说，还是对社保减持能力来说，压力都显而易见。未雨绸缪，现在要做些必要准备。