货币政策“收拳”只为再战

　　在今年“两会”政府工作报告中，国务院总理温家宝阐述的全年经济发展主要目标是，国内生产总值GDP增长在8%左右，居民消费价格CPI涨幅3%左右。而货币政策方面的目标是，广义货币M2增长目标为17%左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右。

　　这是一个中规中矩的目标规划，积极稳妥是其内在涵义。这样的经济目标对证券市场会有何等影响呢？

　　先来看经济增长目标。与国家的实际经济增长相比，政府工作报告中提出的GDP增长目标总是比较稳妥。即使在中国经济增长率达双位数的年代，这一目标也多为8%。只有去年，本世纪面临最为困难的环境下，对经济增长能否“保八”，才让人们紧张了一阵。即使去年那样恶劣情形下，经济增长都能转危为安，那么今年实现GDP8%增长应不是问题。

　　问题在于经济增长会对证券市场有何影响。从过去的经验看，高速经济增长已是现在市场估值的内涵因素。多是在经济增长减速时，其对证券市场的负面影响较大。反之，则不会给证券市场带来更大的上升动力。

　　从影响证券市场的其他因素看，货币政策对证券市场的影响似乎更大一些。或者说对货币政策变动的预期，影响证券市场更为显著。与货币政策相关度较大的经济指标是CPI。今年这一数据的目标是3%左右。现在2月CPI同比增长为2.7%。这一高于预期的数据，让市场对货币政策趋紧的担心又有所加深。

　　人们现在争执的是，未来的货币政策变动中，究竟是该加息，还是提高存款准备金率。其实，二者都是货币政策由超宽松转为适度宽松，进而恢复正常状态的步骤。由超宽松回归适度宽松，再回归到稳妥，这是未来货币政策的变动趋势。

　　由松转紧，总是给人的预期增添悲观色彩。证券市场的估值中融合了这种情绪后，市场就要找寻新的平衡点。从2月数据看，新增人民币贷款7001亿元，较1月下降近50%，这也反映了货币的流动性正在由超宽松向宽松方向过渡。

　　货币政策的变动要参考CPI，但CPI的变动并不是决定货币政策的唯一因素。现在，货币政策的反周期操作，或许有着更大的影响。就像一个拳手搏击，一拳打出去，还得收回来，准备再打下一拳，才能使下一击出拳有力。货币政策也是如此，只有在应付危机后，将政策恢复常态，才有能力再面临新的危机。当一个拳手收拳时，他是收到一个打钩拳的位置，还是出直拳的位置，是要随机应变的。而货币政策的变动，是加息，还是提高存款准备金率，同样如此。要收回到常态是必然的，但这是件好事。（晓旦） (来源：《中国证券报》)