地方债首发利率高于预期 资金面紧抑制认购热情

　　新华网北京6月21日专电（记者 罗沙　华晔迪　韩洁）由财政部代理发行的2010年首批地方政府债券21日开始发行，标志着今年总额达2000亿元的地方债发行序幕正式拉开。分析人士认为，今年地方债首发利率高于市场普遍预期，但长期来看，随着市场配置需求上升，未来地方债的发行利率或将逐步下降。

　　根据财政部公告，首批发行的地方债共有两期，其中一期债券期限3年，发行面值总额为286亿元，共有8个省、自治区、直辖市和计划单列市的地方债一并发行。其中江西、湖南、广西、重庆、甘肃、青海、新疆、厦门额度分别为45亿、63亿、38亿、34亿、38亿、23亿、42亿和3亿元，经投标确定票面利率为2．77％。

　　二期债券期限5年，发行面值总额为152亿元，共有9个省、自治区、直辖市和计划单列市的地方债一并发行。其中江西、湖北、湖南、广西、重庆、甘肃、青海、新疆、厦门额度分别为20亿、26亿、26亿、17亿、15亿、17亿、10亿、18亿和3亿元，经投标确定票面利率为2．9％。 专家表示，本次招标发行的地方债3年期品种、5年期品种的中标利率均高于市场此前普遍预期，也高于银行间二级市场同期限国债收益率水平，甚至高于当前3年期央票利率水平。

　　市场此前曾预计，3年期品种中标利率在2．38％至2．43％附近，5年期品种中标利率在2．59％至2．65％。

　　而中央国债公司的收益率数据也显示，前一交易日银行间3年期国债、5年期国债收益率水平分别为2．4234％和2．6247％，分别低于此番招标地方债中标利率约35个基点和28个基点。

　　不过，尽管今年地方债首发利率高于市场预期，但从今年头两期地方债认购情况看并不理想。

　　中央国债公司数据显示，此次发行的2010年地方债3年期品种认购倍数为1．02倍，5年期品种认购倍数为1．06倍，远远低于去年发行的地方债的认购倍数。

　　宏源证券高级研究员何一峰表示，今年地方债认购情况不理想，主要是因为央行连续十多周净回笼资金，市场资金面与去年已不可同日而语。而本次地方债招标时间选在周五，市场资金面更加偏紧。此外，市场认为此前发行的地方债利率水平较低，流动性较差，在二级市场基本上没有成交。因此今年市场对于流动性溢价的要求可能有所增大。 分析人士指出，首批地方债认购遇冷，也与当前债市整体调整压力较大有关。受农行上市影响，市场资金面近期一直处于较紧张状态，一级债券市场发行结果并不理想。6月18日当天，不仅两期地方债招标不理想，当天发行的期限为30年的第十八期记账式国债最终招标情况也低于市场预期上限。

　　此外，第一创业证券固定收益研究员宋启超也指出，尽管不少市场观点认为地方政府债券信用水平基本上等同于国债，但由于目前财政部门并没有明确的文件指明地方政府债券信用水平等同于国债，因此业内对于地方债的偿还并非完全没有疑虑。

　　根据财政部公告，今年2000亿元的地方债将主要集中在第三季度发行。为方便投资者承销和交易，今年地方债还实行合并发行、合并托管上市交易。

　　对此，申银万国证券研究报告认为，今年地方债采用合并发行、合并托管上市交易等方式，排除了地方政府财政收入等因素对债券收益率的影响，进一步强化了中央政府最后贷款人角色，使得地方债信用水平基本上等同于国债，有助于减少市场对地方债偿还问题的疑虑。

　　同时，对于银行来说，由于今年信贷控制严格，配置压力较大，债券供给相比去年总量相当，因此地方债作为免税债券放入银行持有到期账户，仍具有投资价值。

　　市场人士同时表示，随着央行近期持续净投放资金，以及人民币升值预期的加强，市场资金面紧张局面有望改变。此外，今年地方债的承销团规模扩大，对发行有所帮助，再加上首批地方债发行利率远高于同期限国债，也有望吸引到一些配置型需求，债券市场流动性状况有望得到些许改变。但从长期来看，地方债的发行利率有望逐步回落。