胡鑫：您说要稳定供应然后才能够稳定物价。您刚才提到的是低收入家庭，可能有很多高收入家庭，如果加息了，他们的投资会受到影响。加息对他们投资会有什么样的影响？
张立群：要加息的话，如果他使用银行的资金搞投资的话，那他的投资成本是提高了。从现在来看，私人投资还是相当谨慎的，比如房地产业，房地产开发企业在投资方面采取了比较谨慎的态度，因为他现在对整个未来的房价走势看得还是不清楚。经验证明，房价一旦回调，有可能强化买落的预期，买落的预期强化，就可能进一步收缩买房需求，买房需求收缩可能使房价进一步下降，这样一个变化在2008年曾经发生过。这个变化背后，房地产企业面对的是卖房难。因此，他现在不敢把大量的流动资金占压到楼盘建设当中去，因为这个楼盘一旦卖不掉，整个资金收不回来，他的日常经营就会面临巨大的困难。
胡鑫：这是不是也是央行三年没有加息的原因？
张立群：我们说央行三年没有加息，实际上主要的还是为了应对国际金融危机冲击。在国际金融危机冲击下，我们外贸出口大幅度下降，2009年是负增长16%。在外部订单大量减少的时候，扩大内需是一个必须选择。扩大国内需求很重要一个条件，就是要实行适度宽松的货币政策，没有货币增加就难以实现需求扩大。适度宽松的货币政策就是围绕扩大内需目标来实施的，包括降低资金使用成本，降低利率，从而使企业在资金使用上有一个更加积极的需求。这个对扩大内需起到非常积极地推动作用。2009年到现在没有再加息，主要是基于这样一个考虑。
实际上到现在，整个需求的增长基础，仍然是不牢固的。因为政府支持的需求只是一个权宜之计，不可能常年地保持下去。在政府力量撤退以后，能不能依靠国内外市场需求的力量，继续支持我们国家的经济达到一个相对比较高的增长速度，现在这个基础是不扎实的。因此，我说货币政策现在在支持经济平稳较快增长方面还要进一步着力，在于我们这样一个可持续增长的基础现在仍然没有牢固地建立起来。
胡鑫：所以这也是这一次没有加息的原因?
张立群：现在是不是要加息？当然大家都在考虑当中，就我的感觉，如果仅仅靠8月份CPI涨幅就加息的话，这个考虑还不够全面。
胡鑫：您觉得现在来提高存款利率而稳定贷款利率，这是现在最好的一个货币政策吗？
张立群：这种建议有一些专家提出来过，但是我想商业银行很难接受。因为从商业银行来说，存款利率提高，意味着吸收存款的成本在提高。但是贷款利率不提高，意味着通过贷款增加的收入不增加，从商业银行来说它的利益实际上被削薄的，这种做法商业银行接受起来难度比较大。对于银行业来说，银行业的利润会因此而减少。而且从商业银行来说，贷款只占到存款规模70%左右，如果把存贷利息差进一步缩小，我想他的财务状况进一步向不好方向发展。对于已经上市银行来说，对其股市筹资能力等都会有不好的影响，这些要综合考虑。
胡鑫：利益关系非常复杂，往往导致我们政策会出现很多尴尬局面，我们是要保持经济平稳较快增长，在这个方面，您觉得政策有什么样难以抉择的事情呢？
张立群：政策抉择方面过去提过几难，例如巩固经济增长的基础，和防止严重的通货膨胀发生，这两者之间实际上它是有一些矛盾点的。但是从现在来看这个矛盾是在缓解当中，今年以来货币政策的措施，不是通过加息，但是通过数量型的调控措施，比如说提高存款准备金率，比如通过窗口指导等等，也使流动当中的货币数量、贷款的发放增速明显减慢。上半年新增贷款4.6万亿，和去年上半年新增贷款7.37万亿有一个明显减少。从广义货币量M2指标来看，M2余额增长速度在持续降低当中。比如年初的时候M2余额同比增长是25%，到3月份的时候，降低到22%，到6月份的时候降低到18.1%，到7月末降低到17.6%，意味着流通当中货币供给量增长过快的问题已经得到有效控制。这个背景下，可以有更充分条件对稳定增长基础提供更积极的支持。相反来说，通货膨胀的潜在的风险是有一个明显的降低的。
胡鑫：通货膨胀率在降低。
张立群：通货膨胀潜在风险在降低。
胡鑫：货币政策在整个宏观经济调控中起到什么样的作用？
张立群：货币政策主要通过对货币数量调整进而调整需求的数量，进而来稳定增长，稳定价格。刚才我的分析实际上要讲的是，现在经济增长的需求基础还不稳固，因此货币政策的重点是要进一步地支持来自市场的需求恢复。而这样一个政策和现在一些人所期望的比如说加息这样一个收缩货币数量或者是紧缩需求的选择是不一致的。我认为应该把稳定或者叫夯实经济增长的需求基础，与我们正确的认识价格现在的走势紧密地结合起来。因为我们从价格现在走势来看，总体来说，未来价格的涨幅是不断走低的。通货膨胀的压力现在不是在扩大当中，而是在不断地减小当中。
另外一个方面，对整个宏观经济影响最重要的是经济增长可持续的基础还不扎实，来自于市场的需求可持续增长的基础还不扎实，这个方面应该是未来宏观经济政策要着力的一个最重要的方面。
胡鑫：听了您的讲解，现在要夯实经济增长基础，以保持经济平稳较快发展，这才是最根本的任务。
张立群：这是最根本的任务。
胡鑫：谢谢张研究员的解读。观众朋友，感谢您收看本期的《第一时评》，我是胡鑫，下一期节目再见。
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