新股发行制度二次改革将成风格转换“导火索”?

　　在不少机构投资者看来，新股发行制度二次改革是本轮市场风格转化的“导火索”。

　　今年前三季度，医药、消费等内需类、非周期性资产的估值水平在基金等机构投资者“抱团取暖”的背景下“节节攀升”。然而，当新股发行二次改革直指一级市场定价高企问题时，市场自然也对二级市场上的高估值品种提出了疑问。事实上，就这些基本面不错、行业发展前景可期的公司股价来说，本身就具备了调整的内在动力。

　　新股发行二次改革推动市场矫正

　　对于此次市场风格转化，南方地区某基金公司机构业务负责人对《第一财经日报》表示，从新股发行二次改革可以看出，高估值的定价体系已经引发了市场的不安。前一段那些与宏观基本面关系较大的蓝筹股群体则处于估值的下端，显然，当市场注意力重新集中到估值高低时，长期低迷的低PE(市盈率)、低PB(市净率)类品种自然在市场力量下得以矫正。。

　　另外，在美元不断走低的背景下，国际大宗商品开始集体上涨的效应也传导至国内，所以本轮风格转化行情中，低估值的资源类股率先得到了机构的关爱，并以“煤飞色舞”的火爆形象出现在投资者前面。

　　那么，非周期性资产是就此一蹶不振，还是暂时的“偃旗息鼓”呢？根据数据分析，目前部分基金手上“超配”的非周期性资产在近来的指数行情中不涨反跌，错失本轮风格转化行情，已经成为不争的事实。但有机构投资者表示，未来非周期资产还是有很大的吸引力。

　　“医药、消费等弱周期股在近期调整之后仍有很大的吸引力。”海富通基金公司一位投资负责人认为，当大蓝筹股得到估值修正之后，目前处于调整期的非周期性资产未来仍旧会得到机构看好。而另一位基金经理则表示，从中期来看，中国经济转型实属必然，因此消费类股票仍然具有长期生命力，“眼下暂时的"偃旗息鼓"，可能是为未来的再度爆发而积蓄力量”。从昨天盘面看，部分消费类个股在经过短期调整之后，重新出现在涨幅前列。

　　国泰君安证券总经济师、首席经济学家李迅雷也认为，把握结构性机会可能比过去10年在市场上盈利更加容易一些。他建议投资者根据未来经济增长引擎切换来进行投资选择，“中国经济在未来10年中面临消费升级、第三产业比重趋升等重要经济特征，与CPI相关的产业，尤其是与服务业相关的行业将有更好的发展机会”。

　　调整内在动力显现

　　其实，早在本轮以大蓝筹股为主打的指数行情爆发前，相当多的机构人士已经“嗅”到了周期性股重出江湖的味道，估值因素和宏观基本面的有所转向成为本轮行情演绎的主要线索。就在医药、消费等中小盘个股快速走高的时候，部分机构开始对此方向有所保留。“难道现在投资A股就是"喝酒吃药逛大街"了吗？”一位基金经理对当时医药、消费类股受到热烈追捧产生了上述困惑。

　　博时基金公司9月底发布报告称，结合经济基本面情况分析，预计大小盘股将在震荡中完成转换，提供新的上升动力；从投资角度看，在震荡市中，行业和个股选择才是制胜的关键，短期内投资者先回避创业板以及概念炒作等高估值的个股。

　　同时，宏观面的微妙变化也引起了各方关注。李迅雷表示，从短期看，M1环比探底在即并有望反弹，今年四季度M1、M2将进入筑底阶段，预计明年一季度上述两大货币指标将出现拐点。据此，李迅雷推断，A股市场会领先M1、M2数据一个季度做出反应，因此，“今年四季度A股可能出现上涨”。(谢潞锦） (来源：第一财经日报)