央行决定上调人民币存款准备金率0.5个百分点

　　新华网快讯：中国人民银行决定上调金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。

　　央行11月10日晚间宣布，从11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　以下为历次 调整后股市首日表现统计（来源：新浪财经）：

　　2007年后准备金率历次 调整后影响股市

　　次数 公布时间 调整前 调整后 调整幅度 公布后首个交易日沪指表现

　　22 2010年5月2日 (大型金融机构)16.5% 17% 0.5% 下跌1.23%

　　(中小金融机构)13.5% 不调整 -

　　21 2010年2月12日 (大型金融机构)16% 16.5% 0.5% 下跌0.49%

　　(中小金融机构)13.5% 不调整 -

　　20 2010年1月12日 (大型金融机构)15.5% 16% 0.5% 下跌3.09%

　　(中小金融机构)13.5% 不调整 -

　　19 08年12月25日 (大型金融机构)16% 15.5% -0.5% 下跌0.05%

　　(中小金融机构)14% 13.5% -0.5%

　　18 08年12月05日 (大型金融机构)17.00% 16% -1% 上涨3.57%

　　(中小金融机构)16.00% 14% -2%

　　17 08年10月15日 16.5% 17% 0.5% 下跌4.25%

　　16 08年9月25日 17.5% 16.5% -1% 下跌0.16%

　　15 08年06月07日 17% 17.5% 1% 下跌7.73%

　　16.5% 17%

　　14 08年05月12日 16% 16.5% 0.5% 下跌1.84%

　　13 08年04月16日 15.5% 16% 0.5% 下跌2.09%

　　12 08年03月18日 15% 15.5% 0.5% 上涨2.53%

　　11 08年01月16日 14.5% 15% 0.5% 下跌2.63%

　　10 07年12月08日 13.5% 14.5% 1% 上涨1.38%

　　9 07年11月10日 13% 13.5% 0.5% 下跌2.4%

　　8 07年10月13日 12.5% 13% 0.5% 上涨2.15%

　　7 07年09月06日 12% 12.5% 0.5% 下跌2.16%

　　6 07年07月30日 11.5% 12% 0.5% 上涨0.68%

　　5 07年05月18日 11% 11.5% 0.5% 上涨1.04%

　　4 07年04月29日 10.5% 11% 0.5% 上涨2.16%

　　3 07年04月5日 10% 10.5% 0.5% 上涨0.43%

　　2 07年02月16日 9.5% 10% 0.5% 上涨1.40%

　　1 07年01月5日 9% 9.5% 0.5% 上涨0.94%

　　[1] [2][3][4][5]

　　1年期央票发行利率意外上行　市场紧缩预期加强

　　新华网北京11月10日电题（记者高立、王培伟）维持了两周的稳定之后，公开市场1年期央票发行利率意外上行，较前一期上调5．24个基点（ＢＰ），达到2．3437％。

　　此前市场普遍认为，受加息影响的央票利率调整已经完成。而此次央行在10月ＣＰＩ数据公布前夕这一敏感时刻上调央票发行利率，不可避免地引发市场对政策变动的猜想，加息预期迅速升温。

　　央票利率上调引发市场调整

　　中国人民银行11月9日在银行间市场发行了320亿元1年期央票，发行利率2．3437％，较此前2．2913％的水平上升5．24ＢＰ。

　　1年期央票利率此前曾保持在2．0929％的水平18个月不变，10月20日央行宣布上调存贷款基准利率后，从3月期到3年期央票利率已经全部上行，1年期央票利率上涨19．84ＢＰ至2．2913％。之后两周，央票利率保持平稳未变。

　　此次1年期央票利率上调立即引发银行间现券市场收益率调整。据中央国债登记结算公司统计，9日二级市场央票市场收益率上行1至6ＢＰ，其中中债央票曲线2年期和3年期分别上移3．57ＢＰ和2ＢＰ。银行间国债曲线中长端整体上移，5、6、7年期分别上行3ＢＰ、3．41ＢＰ和2．21ＢＰ。固定利率金融债曲线中长端亦显著上行。

　　而在一级市场上，财政部10日上午招标一期280亿元1年期记账式附息国债。中债信息显示，此期国债中标利率达2．15％，高于二级市场同期限收益水平。国海证券分析师陈亮认为，本次1年期国债发行利率较高与1年期央票发行利率上调也有一定关系。

　　上调央票发行利率或为控制流动性

　　在上月央行宣布加息后，货币市场资金经过短暂紧张后很快重归宽松，单次加息难以撼动流动性充足局面。9日，银行间7天质押式回购加权平均利率报1．6441％，较加息前一日还低约30ＢＰ。

　　市场人士认为，央票发行利率上涨表明央行不希望市场流动性过多，通过这样的手段回笼部分资金。

　　[1][2] [3][4][5] 目前二级市场央票利率较一级市场利差明显。发行利率上调之前，8日收盘的1年期央票利率为2．412％，高于一级市场12．07个基点。受央票一二级市场利率倒挂影响，近期1年期左右的央票几乎没有成交。央票发行利率上调可以压缩利差。

　　中金公司观点认为，央行提高央票发行利率的主要目的可能在于增加市场对央票的需求，毕竟目前一二级利率倒挂比较严重。在12月份回笼压力大幅上升之前，适当提高发行利率可以提前为后续的回笼作准备。

　　未来一段时间，公开市场操作的大方向就是要将流动性控制在适度范围之内，而主动提升央票发行利率则是加大资金回笼力度的一个重要工具。

　　加息预期再度升温

　　作为基准利率的风向标，1年央票发行利率上调不免会引起市场关于政策变动的遐想，尤其是在10月ＣＰＩ数据公布前夕这一敏感时刻。

　　国泰君安观点认为，1年期央票发行利率再次上行主要原因在于周四即将公布的10月通胀数据或超预期。之前预计10月ＣＰＩ同比为3．9％，但从10月下旬的数据看，10月ＣＰＩ可能突破4％，再创年内新高。从过去的经验看，1年期央票发行利率对1年期定存利率具有一定的指示作用，1年期央票利率的再度上行并不断逼近1年期定存利率，将引发加息预期的再度升温。

　　目前国内经济和通胀的环比趋势仍然向上，特别是进入11月以来，商务部食品和生产资料价格仍在上涨，使得管理层鉴于通胀压力再次加息的可能性越来越大。

　　对于中国是否进入加息周期，市场各机构多有猜测。历史资料显示，2007年中国就曾连续5次加息，其中7、8、9月接连上调利率，时间间隔不超过1个月。

　　随着经济基本面情况不断向好、面对未来可能更高的通胀压力，市场紧缩预期强烈，普遍预计央行很有可能再次动用存款准备金率、定向央票等工具，甚至进一步上调基准利率。事实上，市场曾出现交通银行、中国银行等数家银行被上调存款准备金率0．5个百分点的传言。虽然传言还未得到证实，但市场紧张程度可见一斑。

　　[1][2][3] [4][5]

　　中国证券报10日报道：存款准备金率再次上调概率增大

　　1年央票发行利率上行5BP 机构需求短期仍难上升

　　近期1年期央票一二级利差有所扩大

　　稳定了一周之后，11月9日1年期央票发行利率重启升势。分析人士称，为提振公开市场回笼能力，央票发行利率上行含有主动压缩利差的意味。不过，面对未来更高的流动性回笼压力，公开市场工具仍然显得捉襟见肘，这使得准备金政策及定向央票被动用的可能性大大增加。

　　央票利率上行 并非加息信号

　　在2.29%水平稳定了一周之后，本周二（11月9日）1年央票发行利率再启升势。当日发行的320亿元1年央行票据参考收益率为2.3437%，较前一周上调5.24个基点。在10月20日基准利率上调后，1年央票曾在10月27日当周一次性上调了约20个基点。

　　与上次调整相比,本次1年央票利率上行更多地体现的是二级市场的牵引作用，在幅度上也温和许多。11月以来，各期限央票品种二级市场利率纷纷大幅攀升，一二级市场利差缺口骤然放大。截至11月8日，3个月央票发行利率为1.7726%，较银行间收益率低约20个基点；此次上调前，银行间1年央票收益率已升至2.412%，高出原发行利率约12个基点；3年品种利差倒挂问题最为突出，一二级市场利差高达31个基点。与此同时，一二级市场定价失衡的状况对一级交易商的需求制约日益凸显，这从近期公开市场回笼操作量的萎缩上可见一斑。

　　有分析认为，当前冲销过剩流动性的任务较为严峻，为化解价格矛盾、提振央票需求，适时上调一级市场央票定价（尤其是1年期品种）便顺理成章。而目前来看，提高1年央票发行利率的效果最为明显，因为当前1年央票一二级市场收益率最贴近。

　　当然，作为基准利率的风向标，1年央票发行利率上调不免会引起市场关于政策变动的遐想，尤其是在10月CPI数据公布前夕这一敏感时刻。不过，东兴证券分析师钟华认为，此次发行利率上调幅度有限，并没有完全吸纳市场对于利率进一步上升的担忧。更何况，“信号灯”在本轮加息前“失灵”，导致1年央票利率的指标作用已受到质疑。因此，他认为此次调整体现的市场因素要胜过政策涵义。

　　[1][2][3][4] [5]

　　准备金及定向央票或再被使用

　　针对未来数周公开市场每周最多不过千亿的到期资金，目前公开市场工具组合已经可以完成中性对冲任务。然而，面对持续高企的通胀压力以及大举流入的热钱，仅限于对到期资金的中性对冲显然不够。这就为央行未来的流动性回笼能力提出了更高的要求。

　　在加大资金对冲力度的途径上，有市场人士指出，即使各期限央票发行利率均出现上调，短期内大幅提升公开市场回笼规模也存在一定的困难。首先，当前市场信心不稳，发行利率往往比市场利率的变化滞后许多，在收益率曲线企稳前，机构往往不会轻易出手；其次，3个月央票到期会在春节之后，对机构吸引力比较有限，这也是上周91天正回购暂停操作的原因之一；第三，3年央票利差过大，发行量难以迅速提升。

　　申银万国表示，既然公开市场工具受到制约，准备金政策很可能是央行不得不选择的工具。而且，准备金政策在发挥约束信贷投放，以及回收外部流动性的作用上有着天然的优势。

　　除此之外，定向央票提供了常规数量型工具之外的另一种选择。东方证券指出，定向央票也是强制回笼流动性的工具之一。历史上央行发行定向央票或为回收流动性，或作为惩罚性措施工具防止银行放贷速度过快。据统计，2006年央行就曾发行了4期总规模达3700亿元的定向央票，2007年央行也发行了6期定向央票。 记者 张勤峰