富春通信依附“大款” 应收款三年内暴增逾六倍

　　编者按：自2009年IPO开闸，上市公司良莠不齐，业绩大玩变脸，令中国股市背上“圈钱市”的毁誉。中新网证券频道推出“把脉新股”系列报道，力求借助市场媒体、股民网友、资本专家的慧眼和研究，探讨新股财务弊端、经营猫腻、竞争花招、行业通病，给中国股市股民贡献健康导向。

　　中新网1月13日电 证监会创业板发审委1月13日审核富春通信首发申请。这家自称民营通信网络建设技术方案提供商中的领跑者之一企业，实际市场份额却是低得离奇。依附单一大客户中移院赚取七成收入的窘境下，规模小、议价能力弱的富春通报告期内应收账款更是急剧暴增，不到三年增愈6倍，周转率也远低竞争对手。

　　根据证监会网站1月9日公布的富春通信股份有限公司创业板首发招股说明书(申报稿)(简称“招股说明书”)，公司是一家专业为中国移动、中国联通、中国电信等通信运营商提供通信网络建设技术服务的高新技术企业，技术服务范围主要包括通信网络建设前期的规划咨询、可行性研究、勘察设计等。

　　客户高度集中 七成收入来自中移院

　　与同行业已上市公司国脉科技、杰赛科技一样，富春通信收入主要来源于三大通信运营商，其超八成营业收入来自与三大通信运营商有关联的前五大客户。

　　招股说明书显示，2008年、2009年、2010年及2011年1-9月，富春通信来自前五大客户的收入分别是，3798.88万元、6455.62万元、8838.28万元、6367.62万元，占比主营业务收入89.74%、92.83%、85.64%、79.09%。

　　其中，对中国移动通信集团设计院有限公司(简称“中移院”)及其分支机构依赖性最大，并呈现逐年上升趋势。

　　招股说明书数据显示，2008年、2009年、2010年及2011年1-9月，来自中移院或其分支机构(安徽和山东分公司)主营业务收入占比62.44%、65.94%、77.45%、68.38%。

　　议价能力弱 应收账款三年增愈6倍

　　招股说明书显示，截至 2011 年 9 月末，富春通信资产总额为 1.73亿元，净资产为1.23亿元。而作为其竞争对手之一的国脉科技同期资产总额为18.38亿元。很明显，富春通信生产经营规模较小引发的弱抗风险能力不言而喻，而行业特性下议价能力更是处于劣势地位。

　　据测算，2008 年、2009 年和 2010 年在通信网络建设技术服务市场，富春通信市场占有率分别仅为 0.55%、0.75%和 1.18%，虽然有所上升，但份额可谓是小得可怜。

　　但即使只占据如此小额市场份额，议价能力处于劣势的富春通信应收账款确是连年大增，2011年前三季度应收账款就比2008年全年增长了6.19倍。

　　招股说明书数据显示，2008年、2009年、2010年、2011年1-9月，富春通信应收账款净额分别为1565.51 万元、4569.31 万元、7973.31 万元、11257.85万元。

　　对于急剧增加应收账款，富春通信解释称，应收账款余额较高主要是受行业特征的影响，按照行业惯例，大部分技术服务项目的收款通常在项目完成验收后支付，造成了期末应收账款余额较高。

　　应收账款超过营收 周转率远低竞争对手

　　但于行业内其他公司明显不同的是，由于应收账款数据急剧上升，其2011年前三季度的应收账款已高于公司2010年的营业收入，更远高于同期的营收。

　　数据显示， 2008年、2009年、2010年和2011年1-9月，富春通信营业收入分别为 4233.08万元、6964.05万元和10337.57万元，8066.07万元，应收账款与营业收入比分别是36.98%、65.61%、77.13%、139.57%。

　　而来自竞争对手国脉科技2011年三季报显示，国脉科技在2011前三季度的应收账款与营业收入比仅为45.32%。

　　此外，国脉科技应收账款周转率也明显高于富春通信，国脉科技2010年应收账款周转率为4.25。而富春通信应收账款周转率则是逐年降低，从2008年末的4.39降至2010年底的1.65，在2011年9月末甚至低至0.84。

　　有分析人士表示，一个企业应收账款余额急剧增加而周转率低下，容易促使公司流动资金出现短缺被迫举债经营。高负债率经营增加企业财务费用，致使企业经济效益下降，容易导致公司走向资不抵债的边缘。(中新网证券频道)