投资策略：二月——结构性调整愈演愈烈

　　海通证券

　　一、整体判断

　　我们对2月行情持相对谨慎态度。短期看缺乏趋势性做多的动力，上行压力较大，市场可能以宽幅振荡走势消化政策面以及估值的负面压力，振荡幅度（约10％-15％的振幅）大于1月份，板块的结构性调整将更为剧烈，但在2500-2600点附近应有较强支撑。

　　从资金面看

　　一季度末或二季度进一步出台紧缩性货币政策的可能性很大，但1-2次的加息以及进一步上调存款准备金率等紧缩货币措施无法从根本上改变流动性充裕的局面，市场赚钱效应以及政策调控力度可能会对短期资金流向及流速产生重要影响，密切关注外力是否会打破资金循环的平衡。

　　从管理层态度看

　　意欲股市降温的意图已十分明显，这是影响2月份多空对峙最重要的因素。虽然这些措施实际效果有限，但在市场整体估值偏高、心态不稳情况下，可能会成为短期多空方向性选择的重要砝码。

　　二、可能发生的调控

　　管理层如果继续并持续地加大调控力度，如加息、进一步出台房地产调控政策（物业税、商品房预售制度调整等）、或强化市场对国有股减持形成市场冲击的预期……则对股市上行的压力不言而喻。虽然这些措施实际效果有限、不可能改变市场中长线牛市格局，且市场以振荡形式对调控举措已有一定的消化，但在市场整体估值偏高、心态不稳的情况下，可能会成为短期多空方向性选择的重要砝码。目前状况下对政策预测极为困难，我们估计春节前政策面可能会以平稳为主，管理层可能会根据大盘走势、市场反应、1月份经济数据等考虑进一步的措施。

　　三、操作策略建议

　　在振荡市场中，仓位控制和操作策略极为重要，我们建议在大盘上行过程中，注意控制仓位、锁定收益、减持短期涨幅大、估值缺乏优势的个股；如果大盘大幅振荡至箱体下限，则可增加仓位，增持2007年基本面良好的高成长性股票，如消费类个股、券商股、钢铁股等。个股选择上一定要选择有一定安全边际的公司：一是业绩稳定增长、整体估值偏低、涨幅较小的防御性品种带来的安全边际，如煤炭、钢铁、电力中的龙头公司，西山煤电、国阳新能、宝钢、鞍钢、邯钢、国电电力、南京高科等；二是有较为明确的整体上市、资产注入、股权激励或重组预期的个股，如沪东重机、上海机场、紫江企业、桂冠电力、特变电工、吉电股份等；三是业绩增长明确、可通过高成长性支撑相对较高估值的优质公司，如一些细分行业的龙头等。

　　四、本月投资组合推荐

　　宝钢股份（600019）：2007年钢铁行业产能释放减少，钢价将继续上涨，钢铁企业盈利能力可能会超过预期。公司今年有新增产能释放，2007-2008年每股盈利预测有1.00元、1.10元，目前估值偏低。西山煤电（000983）：公司拥有全国最大的焦煤基地，2007年煤价上涨已成定局，2007-2008年每股盈利预测为0.88元、1.00元，目前估值偏低。吉林敖东（000623）：是广发证券的第一大股东，持有25％股权，2006年业绩预增250％-300％以上。目前广发证券借壳延边公路已获批，等待复牌。我们仍然看好牛市环境下券商股的高成长性，目前吉林敖东估值尚未能充分反映其内在价值，建议逢低买入、中线持有。长春高新（000661）拥有70％股权的长春金赛药业是国内成长性最好的生物制药公司之一，2006年实现净利润7000万元以上。另一控股子公司百克药业开发的爱滋病疫苗是国内第一个通过一期临床的，水痘疫苗等也将于今年9月份上市。由于上市公司仍有一些低效资产拖累业绩水平导致公司价值被严重低估，我们认为资产剥离是大势所趋，建议逢低积极介入。