资金蛰伏 胶市仍会东山再起

　　4月13日，上海期货交易所天然橡胶主力合约（0707合约）触及24360元的高位，随后五个交易日做多的投资者却受到前所未有的打击。4月17日的高开低走行情彻底宣告了短期上扬行情的终结，并且多方资金的获利回吐造就了19日、20日的跌停行情。

　　自3月16日起，天胶市场受到资金的大力追捧，持仓从之前的10万手左右迅速扩张到4月16日的最高峰13.7万手。凭借对于东南亚干燥减产季节的炒作，多方顺利地将价格推向一个个高点。随着价格的步步高升，质疑之声不绝于耳，质疑来自于不同市场走势的分歧。日本工业品交易所天然橡胶并未创出短期新高，进口现货价格的上涨幅度也并不剧烈。

　　资金是推动天胶价格上涨的始作俑者，而近来的下跌也与资金的退场不无关系。4月16日是现货月4月合约的交割日。当16日交割结束，参与逼空的资金自然相继离去。另一方面，主力0707合约聚集了大量的持仓，4月18日该合约持仓高达10万多手。如果持仓继续上升，将触发交易所提高保证金的机制（交易所规定单个天胶合约持仓如果超过12万手，保证金将被提高）。另外，再过将近1个月，0707合约保证金将被提高，提早的减仓换月策略也成为了多方操作的不二选择。目前0709合约持仓快速膨胀也证明了这一点，并且将成为推动下一轮上涨的主力军。

　　一些市场人士将国内的大幅上涨归功于需求的旺盛，那么需求果真如此庞大吗？过去几年中，我国上半年的需求高峰通常出现在3月份（受到现货厂商的备货支撑），四五月份是阶段性淡季。无论是海关公布的进口量数据，还是IRSG统计的中国消费数据都是如此。因此，4月初价格的急剧上涨更多是资金驱动的。市场的资金只是在进行换月移仓的活动，并未真正远离胶市。胶价在较低价位将继续受到支撑，促成这轮牛市的基础也未明显改变。此外，对于市场一直担心的期货市场库存压力问题，10万余吨的库存仅相当于我国（月消费量大于40万吨）10天左右的消费量。纵观全局，天胶的牛市将继续跟随其余大宗商品延续下去。