黄泽民：应以国债期货避利率风险保金融安全

　　人民网北京3月11日电（记者贺霞）黄泽民委员去年曾有建议推出股指期货提案，今年1月8日，国务院已原则同意开展融资融券试点和推出股指期货。黄泽民认为，股指期货推出后，相关部门应加强对国债期货的研究准备，适时推出国债期货和在交易所交易的利率期货、外汇期货等相关基础性金融衍生产品，进一步促进我国金融市场的功能完善、体系完善和稳健发展。

　　黄泽民回忆，我国在20世纪90年代初曾开展过国债期货的试点工作，但1995年以失败告终。此后15年间，我国经济和金融环境发生了很大的变化，利率市场化已有重大进展，债券市场规模庞大、品种齐全、参与机构众多，法律法规也相当完善。目前，我国国债现货市场的快速发展为恢复国债期货提供了坚实基础，利率市场化进程加快也为恢复国债期货提供了现实依据，而规范运行的期货市场则为我们恢复国债期货提供了可靠的制度保障，这些都表明我们恢复推出国债期货交易时机已到。

　　国债期货是一种简单、成熟的利率风险管理工具，其市场机制及功能作用在国际金融市场上得到充分的实践和认可。当前，特别是2008年全球金融危机以来，国内利率风险暴露进入活跃期，风险管理需求日趋旺盛，重推国债期货的必要性日益显露。黄泽民说，开展国债期货交易能够规避利率风险、保障金融体系安全运作；国债期货交易引入做空机制，交易者也可利用其主动规避利率风险；国债期货还具有较低的成本优势、相对于其它衍生产品信用风险较小、流动性较高。国债期货交易向买卖双方收取保证金，由交易所承担清算中介，实行无负债的每日结算制度，能有效减少交易中的信用风险，使交易的实现更为简化和高效。

　　黄泽民说，国债期货交易还能促进发现利率价格。国债期货交易采用保证金交易，大幅度降低了交易成本，不仅能够吸引规避风险的套期保值者投资，也能吸引风险投机者。投机者使国债期货产品价格能及时、准确反映国债现券信息变化，也反映未来市场利率变化，使期货价格和现货价格维持合理的关系，而国债现货价格也能够更好地反映其内在价值。同时，国债期货市场上的做空机制改变了现货市场只有做多才能赢利的模式，为市场带来新的定价方式。期货交易的众多投资者根据市场情况变化积极调整自己的资产组合，一方面可提高债券市场流动性，另一方面则促使投资者对市场涨跌预期体现在债券价格中，从而使价格所反映的信息更加充分。

　　国债期货作为一种利率期货，其在交易中形成的收益率就是市场利率，具有真实性、预期性以及连续性等特质。通过期货市场和现货市场之间的套利活动，可促进现货市场针对某一期限形成统一的基准市场利率，并逐步形成合理的、从短期到长期的利率体系。而国债现货交易的成本高，对市场利率反映不敏感，只能反映当期利率。不同的国债现货市场形成的利率具有较强的针对性，缺乏权威性和指导性。因而，黄泽民认为，国债期货交易有助于形成完整的利率体系。推出国债期货市场，将有助于校正国内利率市场分割状况对利率市场化的不利影响。通过定价机制的校正作用，国债期货市场将改善国债及其它债券现货市场的发行与交易，并最终实现债券市场的统一，进而促成基准利率的构建，形成一个完整的利率体系。

　　黄泽民，全国第十届、十一届政协委员，中国民主建国会中央常委，民建中央财政金融委员会主任。